事件：公司发布《2023 年半年度报告》。

    可穿戴及智能家居市场回暖，公司2023H1 营收同比大幅增长。2023H1公司实现收入9.10 亿元，同比+32.40%；实现归母净利润0.49 亿元，同比-39.26%。单季度看，2023Q2 公司实现收入5.27 亿元，同比+31.56%，环比+37.25%；实现归母净利润0.50 亿元，同比-14.63%。随着可穿戴及智能家居终端去库存接近尾声，下游客户补库需求带来公司营收增长。

    受上游成本涨价及去库存压力等影响，2023H1 毛利率略有承压。

    2023H1 公司实现毛利率35.11%，同比-4.30pct；净利率为5.41%，同比-6.38pct。单季度看，2023Q2 公司毛利率为34.69%，同比-4.38pct，环比-1.00pct；公司净利率为9.50%，同比-5.14pct，环比+9.70pct。

    保持高水平研发投入，股权激励持续推出。2023H1 公司研发费用2.35亿元，同比+12.32%，研发费用率为25.84%。截至6 月30 日，公司研发人员总数511 人，研发人员占比84.60%。2023 年8 月2 日，公司推出了《2023 年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予限制性股票数量不超过232.9060 万股，约占公司总股本的1.94%，拟首次授予的激励对象不超过239 人，约占公司总人数39.18%。

    公司BES2700 系列芯片在手表端放量，预计持续导入更多新客户。公司新一代BES2700 系列智能可穿戴主控芯片逐步上量，在智能手表市场份额逐步提升，新产品带动芯片销量及均价增长。其中，公司BES2700系列芯片作为协处理器在华为Watch 4 手表上应用，这是公司导入的第一款智能手表，突破原来运动手表的边界。公司的手表芯片也在多家新客户的项目中design win，预计下半年到明年还会不断导入新客户。

    深耕品牌大客户，有望伴随品牌客户需求复苏逐步放量。公司产品已经进入三星、OPPO、小米、荣耀、华为、vivo 等全球主流安卓手机品牌，同时也进入包括安克创新、哈曼、漫步者、万魔等专业音频厂商，并在阿里、百度、谷歌等互联网公司的智能音频产品中得到应用。伴随终端需求逐步复苏，及客户新品陆续发布，公司营收有望保持持续增长。

    盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为2.1/3.43/4.7 亿元，对应8 月24 日股价PE 分别为66/41/30 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：需求不及预期、新品研发不及预期、客户端放量不及预期。