事件：公司发布2023 年三季度业绩报告，2023 年前三季度公司实现营收15.64 亿元，同比+33.75%；实现归母净利润1.18 亿元，同比-21.57%；实现扣非净利润0.52 亿元，同比-17.46%。分季度看，公司2023 年Q3 实现营收6.54 亿元，同比+35.67%，环比+24.21%；实现归母净利润0.69 亿元，同比-0.79%，环比+37.00%；实现扣非净利润0.47 亿元，同比+19.21%，环比+52.58%。

    　　可穿戴及智能家居需求回暖，行业去库叠加成本上涨致毛利率承压：2023 年Q3 公司营收快速增长主因智能可穿戴和智能家居行业终端市场恢复，公司下游客户需求不断增长。2023 年前三季度公司毛利率为34.84%， 同比-4.93pcts。单季度Q3 毛利率为34.47%，同比-5.82pcts，环比-0.22pct。受行业整体去库存影响，叠加上游供应链传导成本上涨压力，公司毛利率有所承压。Q3 归母净利润的增长幅度不及收入增长，主因：1）研发投入同比增长12.64%；2）Q3 毛利率同比降幅较大所致。费用方面，23 年Q3 销售/管理/研发/财务费用分别为0.03/0.35/1.32/-0.04 亿元， 同期变动分别为-23.33%/-4.98%/+12.64%/+76.12%，公司持续加大在各产品领域的研发投入，为产品升级及新产品研发提供充分保障，公司产品竞争力稳步提升。

    　　可穿戴市场持续回暖，新一代BES2700 系列渗透率持续提升：进入消费电子传统旺季，全球可穿戴市场景气持续上行，终端销售恢复增长带动蓝牙芯片需求增长。2023 年Q3 新一代BES2700 在终端品牌的渗透率持续提升，被客户端广泛采用。公司将手表芯片低功耗、长续航的技术优势拓展到手环。

    　　在手环市场，小米手环8 Pro 搭载BES2700iBP 芯片。我们认为，BES2700系列的持续放量，优化升级了公司的收入结构，产品ASP 持续提升，是公司业绩增长的主要增量之一。

    　　深耕智能家居市场，语音识别+WiFi 连接拓展应用空间：智能家居市场是公司重要的战略布局方向，总体而言智能家居市场较为分散，品类较多，公司持续拓展终端品类，从智能音箱逐步延伸至全屋智能终端产品。智能家居对语音识别、Wi-Fi 连接及低功耗等技术有较强需求，公司基于智能音箱语音模组的技术打磨，未来有望拓展到白电市场。在Wi-Fi 领域公司持续投入研发，在智能音箱上Wi-Fi SoC 出货量较大，纯连接芯片出货还不多。Wi-Fi 4 芯片去年已经量产，Wi-Fi 6 芯片预计今年底前可以实现量产。此外，ChatGPT 等生成式AI 的兴起亦有望给智能音箱市场注入新的活力。

    　　上调盈利预测，维持“增持”评级：公司坚持品牌客户战略，巩固公司在业内的供应商地位；不断拓展新的下游应用场景，为公司营收打开新的成长空间；同时公司坚持积极投入研发，为产品持续保持领先优势打下基础。由于Q3 可穿戴及智能家居市场需求持续回暖，同时我们认为Q4 亦将延续景气上行，同时BES2700 新品持续放量贡献营收，故我们上调盈利预测，预估公司2023 年-2025 年归母净利润为1.94 亿元、3.30 亿元、4.70 亿元，EPS 分别为1.62 元、2.75 元、3.91 元，对应PE 分别为71X、42X、30X。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期，大客户相对集中风险，汇率波动风险。