事件：

    　　公司公告《2023 年第三季度报告》。

    　　可穿戴及智能家居市场需求复苏，公司前三季度收入同比高增。2023 年1-9 月公司实现收入15.64 亿元，同比+33.75%；实现归母净利润1.18 亿元，同比-21.57%。单季度看，2023Q3 公司实现收入6.54 亿元，同比+35.67%，环比+24.21%；实现归母净利润0.69 亿元，同比-0.79%，环比+37.00%。

    　　上游成本提升叠加去库压力，公司盈利能力有所承压。2023 年1-9 月公司实现毛利率34.84%，同比-4.93pct；净利率为7.53%，同比-5.31pct。

    　　单季度看，2023Q3 公司毛利率为34.47%，同比-5.83pct，环比-0.22pct；公司净利率为10.48%，同比-3.85pct，环比+0.98pct。

    　　持续投入研发，核心技术能力不断提升。2023 年1-9 月公司研发费用为3.67 亿元，同比+12.43%，研发费用率为23.49%。截至2023 年6 月30日，公司研发人员总数511 人，研发人员占比84.60%。公司已在北京、上海、深圳、成都、武汉、西安、杭州等城市设立了研发中心，研发团队实力进一步增强。

    　　BES2700 持续放量，BES2700iBP 已进入手环市场。公司BES2700 系列推向市场后，多款搭载公司产品的耳机、运动手表产品相继实现量产。

    　　公司在手表市场已经导入了华为、小米、vivo 等品牌的运动手表，在手表市场保持强劲竞争力的同时公司积极进入手环市场，手环产品需要保持长续航，且要求功能越发强大并能够支持更好的屏显，公司抓住手环新的创新方向，同客户一起耕耘，后续会有与更多品牌合作的产品推出。

    　　布局Wi-Fi 芯片，期待Wi-Fi 6 产品逐步放量。2022 年，公司实现了Wi-Fi 4 连接芯片的量产出货，最新的Wi- Fi 6 的连接芯片也已经顺利完成认证，已进入量产导入阶段。公司继续研发新一代的Wi-Fi 连接芯片，功耗更低，速率更高，同时成本更具有竞争力，进一步满足平板，笔记本电脑，虚拟现实设备对数据传输的更高要求。

    　　盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为2.10/3.43/4.70 亿元，对10 月24 日股价PE 分别为62/38/28 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。