事件描述

    　　3 月27 日，公司发布2023 年年度报告，报告期内公司实现营业收入21.76 亿元，同比增长46.57%，实现归母净利润1.24 亿元，同比增长0.99%，扣非归母净利润为0.29 亿元。单四季度来看，公司实现营业收入6.12 亿元，同比增长94.13%，实现归母净利润0.06 亿元，扣非归母净利润为-0.24 亿元。

    　　事件评论

    　　公司蓝牙音频芯片收入为15.3 亿元，占总收入比例71%，其中智能蓝牙音频芯片收入11.69 亿元，同比增长59%，智能手表&手环类产品营收为4.84 亿，占总营收的22%，较去年有所提升。公司2023 年毛利率为34.2%，同比下降超过5 个百分点，主要系研发费用增长和上游成本上涨挤压了公司毛利率，2023 年经营性现金流良好，部分原因是原材料采购减少。

    　　公司持续投入研发，2023 年研发费用同比增长1.1 亿元，研发团队有所扩大，2023 年末研发人员总数为592 人，占全体员工的85.8%。报告期内公司新一代6nm 智能可穿戴芯片BES2800 成功流片，性能、功耗和技术创新等方面大幅提升。与上一代BES2700 系列对比，BES2800 芯片CPU 算力提升1 倍，NPU 算力提升至4 倍，预期2024 年实现量产落地。公司WiFi 6 芯片在报告期内实现量产，在智能家居领域持续拓展客户，目前公司已有家电厂商客户包括海尔、海信、格力等。

    　　展望2024 年，AI 应用的发展对智能终端设备的连接、交互、处理能力将产生更高需求，终端设备芯片有望迎来升级，此外我们判断2024 年穿戴类设备行业出货有望实现稳健复苏，根据第三方机构预测，2024 年全球智能手表出货量有望实现17%左右增长，叠加公司上游晶圆代工成本下行，公司在2024 年毛利率有望改善。

    　　兴于TWS 耳机，盛于AIoT。如果说过往公司的成就主要因为抓住TWS 耳机行业爆发式增长机遇，未来公司的志向或在空间广阔的AIoT 市场，打造AIoT 主控芯片平台型公司。

    　　我们认为公司未来一方面仍将充分受益于TWS 耳机品牌商渗透率提升趋势；另外一方面，公司在射频、WiFi、蓝牙、MCU、音视频处理等多个技术领域能力突出，未来志在智能穿戴、智能家居应用领域持续深耕，凭借技术与品牌客户资源优势，公司有望打造AIOT主控芯片平台型公司，在AIOT 领域复制在TWS 耳机行业取得的成功。我们预计公司2024-2026 年的净利润分别为2.66、3.44、4.58 亿元，当前时点建议积极把握优质IC 设计公司的底部配置机会，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、AIOT 行业需求下滑；

    　　2、新品研发进展不及预期。