事件描述

    　　4 月23 日，公司发布2024 年一季报，报告期内公司实现营业收入6.53 亿元，同比增长70.27%，实现归母净利润0.28 亿元，实现扭亏为盈，扣非归母净利润为0.09 亿元。公司一季度毛利率为32.93%，同比有所下降，单季度环比有所增长。

    　　事件评论

    　　公司一季度营业收入实现大幅增长，一方面是受益于消费电子市场回暖，耳机芯片需求显著增长，另外在智能手表及手环产品方面，公司的新客户和新项目落地带来营收大幅增长，占比进一步提升，新产品ASP 较高从而带动公司整体芯片出货均价提升。在利润端，公司短期的盈利水平仍有所不足，主要是短期研发费用率仍然处于高位，压制公司净利率水平。

    　　展望全年，我们对IOT 消费级市场整体景气度复苏斜率有信心，此外公司手表及手环类芯片产品有望继续保持高增长态势，伴随后续6nm 产品成功导入客户，公司在各类产品线高端市占率有望进一步提升。在盈利层面，一方面行业价格竞争趋缓，此外在晶圆代工成本下行趋势下，公司的毛利率水平有逐步上行的可能性，后续新一代平台芯片量产出货后研发费用支出亦有望进一步收窄，多种因素驱动公司盈利水平走出季度底部区间。站在中长期维度，我们依旧看好技术性驱动型公司在全球智能硬件AI 化升级浪潮下的高速成长机会。

    　　兴于TWS 耳机，盛于AIoT。如果说过往公司的成就主要因为抓住TWS 耳机行业爆发式增长机遇，未来公司的志向或在空间广阔的AIoT 市场，打造AIoT 主控芯片平台型公司。

    　　我们认为公司未来一方面仍将充分受益于TWS 耳机品牌商渗透率提升趋势；另外一方面，公司在射频、WiFi、蓝牙、MCU、音视频处理等多个技术领域能力突出，未来志在智能穿戴、智能家居应用领域持续深耕，凭借技术与品牌客户资源优势，公司有望打造AIOT主控芯片平台型公司，在AIOT 领域复制在TWS 耳机行业取得的成功。我们预计公司2024-2026 年的净利润分别为2.92、4.18、5.50 亿元，当前时点建议积极把握优质IC 设计公司的底部配置机会，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、AIOT 行业需求下滑；

    　　2、新品研发进展不及预期。