事件描述

    　　 公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年公司营业收入32.63 亿元，同比+49.94%，归母净利润4.60 亿元，同比+272.47%；2025 年一季报营业收入9.95 亿元，同比+52.25%，归母净利润1.91 亿元，同比+590.22%。

    　　事件点评

    　　 深耕低功耗SoC 领域，产品多元化推动营收利润创历史新高。公司2024年收入32.63 亿元，归母净利润4.60 亿元，均创历史新高。公司智能手表手环芯片不断导入新客户，下游智能手表、手环市场保持高增速，全年实现营收10.45 亿元，收入占比32%，公司收入逐渐多元化发展。

    　　 新产品BES2800 量产落地，高算力性能契合边缘AI 大趋势。公司新一代可穿戴产品BES2800 在旗舰耳机产品中量产，标志公司高算力产品逐步推向市场，新产品使用6nmFinFET 工艺，单芯片集成多核算力、存储、通信功能，充分适配耳机、手表、眼镜等新一代AI 终端，有望伴随下游需求实现产品的大批量爆发。

    　　 2025 年智能可穿戴市场迎来AI 加持，公司新品驱动高成长。2025 年一季报公司营收9.95 亿元，归母净利润1.91 亿元，25Q1 毛利率38.47%，同比+5.54pct。可穿戴市场在国补及AI 大模型加持下，维持较高行业增速，利润端新产品迭代提高产品均价，收入增长带来规模效益逐渐体现，预计伴随AI 驱动智能可穿戴渗透，以及公司新品逐渐放量，25 年公司有望进一步高速增长。

    　　投资建议

    　　 预计公司2025-2027 年净利润分别为7.09/9.73/12.87 亿元，同比增长53.9%/37.4%/32.3%，对应公司2025-2027 年PE 分别为70.8/51.6/39.0x，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　 宏观经济复苏不及预期的风险；市场竞争加剧风险；研发进度不及预期风险。