事件

    　　公司发布2025 年年报，2025 年实现营业收入35.25 亿元，同比增长8.02%；归母净利润5.94 亿元，同比增长29.00%。

    　　投资要点

    　　产品结构升级，营收多元化发展。2025 年，公司实现营业收入35.25 亿元，同比增长8.02%；归母净利润5.94 亿元，同比增长29.00%。从产品结构来看，蓝牙音频芯片收入占比降低至53%，智能手表/手环芯片收入占比小幅提升至35%，智能硬件及其他芯片产品收入大幅成长，占比增加至12%。2025 年研发投入6.91 亿元，同比增长约12%，保障了公司产品迭代升级与新产品、新客户的持续拓展。

    　　公司正从单一音频芯片商加速向低功耗无线AIoT 平台型公司转型，第二成长曲线清晰，长期成长动能充足。

    　　持续深耕技术布局，打造影像、连接与音频一体化技术壁垒。公司自研AI 眼镜专用低功耗高性能ISP，集成多帧降噪、EIS 电子防抖、Fast AE 等算法，可在运动与复杂光影场景下实现稳定高清成像，并支持精准抓拍与几何校正。连接层面，公司在BES2700/2800 平台率先支持蓝牙6.0CS 特性，依托PBR+RTT 实现高精度测距，解决传统方案痛点；新一代可穿戴SoC 将升级蓝牙7.0，结合Wi-Fi6 双模自适应切换，在高带宽、低时延、低功耗上实现突破。芯片同时集成高端音频处理链路，支持ANC 降噪、空间音频与宽频采样，为高端可穿戴音频设备提供优异的连接与音质表现。

    　　BES6100 进展顺利，预计今年下半年送样。公司积极布局智能眼镜等低功耗智能终端领域，研发新一代旗舰级可穿戴SoC 芯片BES6100 系列。该芯片采用6nm 先进制程与混合系统架构，在保障高性能计算能力的同时实现极致低功耗表现，具备多模态感知、多感官交互与全天候续航能力，可系统性解决传统智能眼镜、智能手表采用双芯片方案带来的互联复杂度高、系统设计难度大、PCB 占用面积大及整体成本偏高等行业痛点。BES6100 芯片预计今年下半年送样，目前研发进展顺利，预计明年量产。

    　　盈利预测

    　　我们预计公司2026/2027/2028 年营收分别为39.5/50.4/65.2 亿元，归母净利润分别为7.1/9.7/13.4 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。