事件

    　　公司25Q3 收入增长加速。2025 年前三季度，公司实现营收13.03亿元，同比+24.22%；归母净利润3.51 亿元，同比+14.55%。单Q3，公司实现营收4.60 亿元，同比+27.49%（25Q1、Q2 同比+20.93%、23.94%）；归母净利润9813.89 万元，同比+33.97%。

    　　加大销售与研发力度，AI 赋能C 端海外加速商业化2025 年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为31.81%、4.69%、25.40%，同比+2.83pct、-0.50pct、+0.06pct。

    　　研发与销售保障下，公司智能文字识别C 端业务在海外取得突破性进展。25Q3，公司智能文字识别C 端业务实现营收3.85 亿元，同比+32.40%，主要系公司持续推进产品功能迭代与技术创新，在提升用户体验的同时，海外版产品开发更多AI 功能，加快海外市场商业化转换进度。另外，公司25 年6 月公告拟在港股IPO，融资资金有望进一步提升产品性能，并实现海外市场有效推广。

    　　月活用户数量与付费用户数量提升，整体业务实现增长。截至2025 年9 月30 日，公司主要C 端产品月活用户数量为1.89 亿，同比增长12.50%，持续保持高速增长。

    　　受益于AI 加持，B 端业务实现稳健增长

    　　2025Q3，公司智能识别文字B 端业务实现营收2060.06 万元，同比+19.64%，主要系Textin 及旗下AI Agent 产品DocFlow 等收入提升，推动智能文字识别B 端业务持续增长；公司商业大数据B 端业务实现营收3856.28 万元，同比+10.52%，主要系启信慧眼持续丰富AI模块，拓展应用场景，优化使用效率与用户体验，推动商业大数据B端业务稳定增长。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们认为，公司当前用户结构呈现“海外月活占优、国内创收主导”的特征；未来海外市场有望借助AI 功能迭代升级与精准市场推广，推动用户付费转化加速落地，进而打开较大增长空间。我们预计2025-2027 年公司分别实现营收18.13、23.73、28.52 亿元，同比增加26.08%、30.90%、20.15%；实现归母净利润4.81、5.97、7.46 亿元，同比增加20.20%、23.95%、24.96%。

    　　风险提示：

    　　产品迭代不及预期、海外市场拓展不及预期、港股IPO 不及预期、用户付费转化不及预期等。