本报告导读：

    　　公司2025 年收入利润实现稳健增长，AI 化重塑既有产品，不断推出新产品，持续发力境外市场。

    　　投资要点：

    　　投资建议维 持“增持”评级，给予目标价243.14元。我们预计公司2026-2027 年EPS 分别为4.05/4.99 元，可比公司2026 年预测平均PE 58.77X，公司业绩稳健增长，持续投入AI，新产品放量可期，海外市场拓展顺利，给予公司2026 年60 倍PE，对应目标价243.14元，维持“增持”评级。

    　　2025 公司收入利润稳健增长。公司25 年实现营收18.10 亿元，同比+25.83%；归母净利润4.54 亿元，同比+13.39%；扣非后归母利润4.02 亿元， 同比+9.60% 。销售/ 管理/ 研发费用率分别为32.7%/5.1%/26.2%，同比+2.9/-0.8/-1.0pct。单Q4，实现营收5.06 亿元，同比+30.17%；归母净利润1.03 亿元，同比+9.59%；扣非归母0.92 亿元，同比+4.90%。

    　　C 端产品持续AI 化，收入高增，夯实业务基本盘。扫描全能王：

    　　2025 年下半年正式推出全新7.0 版本，包含“CS AI”系列功能，如AI 拍图翻译、AI 版式还原、AI 超级滤镜、AI 阅读模式、AI 文字编辑等功能。覆盖了扫描、阅读、编辑和学习等核心场景，可自动修复图像质量、智能重排文档、优化排版。2025 年，公司C 端产品实现收入15.44 亿元，同比+28.11%。截至25 年底，主要C 端产品月活1.90 亿，同比+11.11%，累计付费用户数达987.76 万，同比+32.78%。名片全能王积极探索AI 商务领域，上线了AI 录音转译和AI 名片洞察等提高商务效率的功能。

    　　持续发力新产品。2025 年，蜜蜂试卷结合AI 大模型能力进一步提升错题管理及个性化学习能力，通过AI 批改、AI 答疑、举一反三功能创新，提升用户在学习场景的体验。此外，公司还推出其他AI创新产品，如AI 教育产品，通过手写智能识别、AI 批改等功能，为教育场景用户提升效率。AI 健康产品，可为用户提供个性化营养方案，借助多个AI 功能，帮助全球用户实现饮食健康管理。

    　　B 端业务保持健康增速。公司B 端产品实现收入2.57 亿元，同比+14.56%。25 年发布文档处理Agent 产品INTSIG DocFlow,升级AI赋能的TextIn 和启信慧眼

    　　风险提示。产品研发不及预期的风险；市场拓展不及预期的风险；行业竞争加剧风险；政策性风险；地缘政治风险。