核心观点

    　　公司发布2025 年年度报告及2026 年一季度报告。2025 年公司实现营业收入18.10 亿元，同比增长25.83%；归母净利润4.54 亿元，同比增长13.39%。2026Q1，公司业绩超预期，实现营业收入5.04 亿元，同比+27.53%； 实现归母净利润1.55 亿元， 同比+33.67%；实现扣非归母净利润1.32 亿元，同比+25.40%。公司C端业务凭借“CS AI”系列功能迭代实现付费用户数32.78%的高速增长；B 端业务TextIn 发布AI Infra 产品xParse，筑牢技术底座。财务端，毛利率提升至86.70%，海外业务占比升至34. 55%。

    　　随着AI 技术红利深度释放及全球化布局，公司有望进入高质量增长新阶段，给予“买入”评级。

    　　事件

    　　3 月17 日，公司发布2025 年年度报告。2025 年，公司实现营业收入18.10 亿元，同比增长25.83%；实现归母净利润4.54 亿元，同比增长13.39%；实现扣非归母净利润4.02 亿元，同比增长9.60%。

    　　4 月30 日，公司发布2026 年一季度报告。2026Q1，公司实现营业收入5.04 亿元，同比增长27.53%；实现归母净利润1.55 亿元，同比增长33.67%；实现扣非归母净利润1.32 亿元，同比增长25.40%。

    　　简评

    　　单Q4 收入创季度新高，海外业务占比与毛利水平显著提升。

    　　2025 年公司营业收入达18.10 亿元，同比增长25.83%；实现归母净利润4.54 亿元，同比增长13.39%。分地区看，海外市场表现亮眼，实现收入6.24 亿元，同比大增34.11%，占主营业务收入比重提升至34.55%。销售毛利率提升至86.70%，盈利能力持续增强。销售净利率略下滑至25.08%，主要系公司顺应战略规划，加大品牌推广及全球市场拓展投入所致。此外，合同负债持续提升至5.94 亿元，为后续业绩增长奠定了坚实基础。2026Q1 ，公司经营业绩超预期，B 端增速亮眼，海外占比突破40%。公司实现营业收入5.04 亿元，同比+27.53%；实现归母净利润1.55 亿元，同比+33.67%；实现扣非归母净利润1.32 亿元，同比+25.40%。

    　　C 端业务用户粘性持续增强，AI 化转型驱动付费潜力深度释放。 2025 年，公司C 端产品线实现收入15.44亿元，同比增长28.11%，用户数据表现亮眼。截至2025 年年度报告期末，MAU 达1.90 亿，同比增长11. 11%；累计付费用户数达987.76 万，同比大幅增长32.78%，付费渗透率显著提升。核心产品扫描全能王推出7. 0 版本并上线“CS AI”系列功能，在AI 拍图翻译、版式还原等领域实现技术突破，成功推动产品从工具向“文档全周期智能服务”跃迁。此外，公司积极布局AI 教育（如蜜蜂试卷等）、AI 健康等新场景，进一步拓宽了C 端产品的增长红利空间。截至2026 年3 月31 日，公司C 端月活跃用户数（MAU）达1.83 亿，同比增长3.39%；累计付费用户数突破1026.59 万（付费率提升至5.6%），同比增长30.66%，连续多个季度保持30%+的高增长。

    　　B 端业务技术底座愈发坚实，TextIn 与出海服务打开成长新空间。 2025 年，B 端业务实现收入2.57 亿元，同比增长14.56%；2026Q1，B 端实现营收0.26 亿元，同比+38.28%，主要受益于TextIn 及旗下AI Agent 产品Docflow、AI Infra 产品xParse 不断进行AI 功能迭代，高价值行业客户加速拓展。智能文本处理产品线Te xt In持续创新，发布了xParse 等AI Infra 产品，有效赋能企业非结构化数据挖掘；INTSIG DocFlow 则通过“数字员工”定位提升了企业运营人效。商业数据智能领域，启信慧眼结合大模型技术升级风险决策等功能， 并创新推出“世界风险地图”，精准捕捉中国企业出海过程中的供应链管理需求。公司B 端业务正从工具提供商向深层AI 基础设施及合规服务商转型，未来有望深度受益于企业数智化转型。

    　　投资建议：经营整体进入向好阶段，AI 与全球化布局助力价值重估。 2025 年，受研发及营销投入加大影响，公司利润增速略低于收入。2025Q4 营收规模创历史新高，2026Q1 业绩超预期，表明公司业务增长动能强劲。公司付费用户持续高增，付费率显著提升。随着AI 在各业务条线的渗透率持续加大，以及海外高毛利业务规模效应显现、占比持续提升，公司经营业绩增长空间有望加速打开。预计 2026-2028 年营业收入分别为 23.19/ 29.38 / 36.56 亿元，归母净利润为 5.57 / 6.98 / 8.65 亿元，对应 PE 51.26 / 40.90 / 33.02 倍，给予“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）市场竞争加剧风险。随着人工智能及大数据行业技术日趋成熟，政府的多项利好政策加速行业的整体生态建设，未来的市场进入者预期将不断增加，行业整体竞争未来将呈现逐步加剧态势。公司商业大数据业务以及智能文字识别业务均面临着市场竞争加剧的风险。

    　　（2）数据安全及个人隐私保护风险。公司基于人工智能及商业大数据技术，面向个人用户级以及企业级客户提供C 端产品以及B 端服务。业务经营过程中，公司根据业务需要获取了用户的相关数据。因此，公司面临数据安全及个人隐私保护等相关的风险。

    　　（3）海外经营风险。公司境外业务涉及到法律法规环境复杂，如果未来公司未能完全遵守产品销售地的法律或法规，则可能面临相应的处罚，进而影响其在当地的经营。