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    　　公司发布2021 年半年度报告

    　　2021 年8 月24 日，公司发布2021 年半年度报告，公司2021 年上半年营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为3.85、1.15和1.01 亿元，同比增长99.44%、186.24%和177.39%，对应EPS为1.80 元。

    　　简评

    　　公司业绩略超市场预期，冠脉及外周产品快速放量公司2021 年上半年营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为3.85、1.15 和1.01 亿元，同比增长99.44%、186.24%和177.39%，处于此前预告的偏上区间（归母净利润166.66%至191.59%，扣非归母净利润159.13%至183.94%）。其中二季度公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别是2.24、0.68 和0.61 亿元，同比增长84.72%、115.58%和102.67%。2020 年上半年尤其一季度受新冠疫情影响，公司主要产品同期可比基数较小。随着国内外疫情得到有效控制后，医院手术量逐步恢复，公司通过深化市场开拓、加强渠道管理、优化产品性能使各业务产品线销售收入均较上年同期有不同程度的增长，其中冠脉及外周产品线分别较上年同期增长154.81%和103.48%。

    　　深化市场开拓，公司海内外市场覆盖率进一步提升2021 年上半年，公司电生理产品新增植入医院60 余家，覆盖医院超过500 余家。

    　　血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率也进一步提升，新增代理商284 家，其中冠脉产品线165 家，外周产品线119 家。血管介入类产品入院数量较去年同期提升28%，覆盖医院超过1600余家。

    　　海外市场整体营收同比增长率达49%，其中自主品牌出口同比增长达104%（电生理自主品牌同比增长358%，血管介入自主品牌同比增长95%）。我们预计公司上半年海外销售收入为0.38 亿元，占总体营收比例为9.87%。

    　　从海外销售地区来看，中东区、亚太区、拉美区增长迅速，目前已覆盖销售的国家和市场达到88 个。

    　　持续加大研发力度，自主生产能力不断提升

    　　公司持续加大研发投入，2018 至2021 年上半年研发投入分别为0.53、0.70、0.72 和0.50 亿元，占营业收入比重分别为22.08%、17.43%、15.00%及13.07%。2021 年上半年，公司自主研发的磁定位冷盐水灌注射频消融电极导管、三维心脏电生理标测系统、锚定球囊扩张导管、亲水涂层造影导管分别取得医疗器械产品注册证。

    　　公司继续对血管介入产品管线产能进行扩容和优化，相应管线产能较2020 年度大幅提升，其中造影导管年产能达到200 万件，亲水导丝年产能达到120 万件，球囊导管年产能达到72 万件。公司的各生产基地已完成生产条线升级改善，目前公司40%的生产设备均为自研的专用设备，较好地提升了公司的自主生产能力。

    　　财务指标基本正常

    　　2021 年上半年公司销售毛利率为70.11%，同比增加1.54 个百分点；销售费用率为21.21%，同比减少0.52个百分点；管理费用率为7.54%，同比下降1.39 个百分点；研发费用率为13.07%，同比降低2.08 个百分点，公司上半年三费费率均有所降低，主要系公司销售规模快速增长，各项费用增速低于营收增速所致。公司经营性现金流同比增加202.80%，主要系公司营业收入增长，回款周期缩短，销售商品收到的现金增加所致。

    　　看好长期发展前景

    　　我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为7.87、12.08 和17.26 亿元，同比增长64.18%、53.51%和42.86%。

    　　预计净利润分别为2.12、3.15 和4.48 亿元，同比增长97.09%、48.96%和42.22%。预计2021-2023 年的EPS 为3.18、4.73 和6.73 元，对应的PE 分别为125、84 和59 倍，首次覆盖，给予买入评级。

    　　风险提示

    　　新产品研发及注册失败风险；研发及管理人才流失风险；市场竞争风险；集采政策风险。