2021 年上半年公司业绩实现快速增长，符合市场预期。公司是国产电生理和血管介入领域的领先企业，市场竞争力强，进口替代市场空间广阔。参考公司2021年中报业绩，考虑到公司的龙头属性和研发实力，调整公司2021-2023 年EPS预测分别为3.17/4.54/6.06 元，对应PE 115/80/60 倍，给予公司2022 年100倍PE，对应目标价454 元，维持“买入”评级。

    　　收入与利润端均高速增长，单季环比明显加速。公司2021H1 实现营业收入3.85亿元，同比增长99.44%，归母和扣非净利润为1.15 亿/1.01 亿元，分别同比增长186.24%/177.39%。从单季度来看，21Q1、Q2 营业收入分别为1.61 亿（+124.32%）/2.24 亿元（+84.72%），归母净利润分别为0.47 亿（+439.94%）/0.68 亿元（+115.58%），扣非净利润分别为0.40 亿/0.61 亿元。整体来看，公司收入与利润端均实现高速增长，单季度环比明显加速，符合市场预期。

    　　各业务线同步发力，医院覆盖持续完善。公司是国内电生理与血管介入通路耗材领域的龙头企业，在产品技术、产品齐全性以及性能稳定性方面具备领先优势。

    　　分板块来看：①电生理：三维标测系统及磁感应消融导管于上半年成功获批上市，并获得专家的认可。上半年已在全国开展三维电生理手术69 台，随着公司持续加大市场拓展力度，预计下半年手术量将加速增长。②冠脉与外周血管介入：上半年冠脉及外周产线分别同比增长154.81%和103.48%。球囊、导引导丝、导引导管等产品已陆续在多个省份集采中标，预计带动产品快速放量。由于通路类产品国产化率仅有10%左右，且国产竞争品牌较少，预计随着集采的推进，公司产品市占率提升空间巨大。在国内市场，通路与电生理产品已分别覆盖超过1600 余家与500 余家终端医院；国际市场上，公司产品已在88 个国家实现销售，继续发力国际市场准入，国际收入同比增长49%，其中自主品牌出口同比增长104%。

    　　研发投入持续增加，在研产线布局全面。2021H1 研发投入5028.97 万元，同比增长72.08%，研发投入持续增加。三维标测系统及配套导管、亲水涂层造影导管、导引导管（二代）等产品陆续获批。在研产线中，外周球囊扩张导管、导引延伸导管（二代）、脉冲消融发生器及 其配套导管等产品进入注册检验阶段或受理阶段。压力感应消融导管（预计2023 年获批）、胸主动脉支架（预计2024年获批）等项目研发进度进展顺利。

    　　盈利水平有所提高，现金流优异。2021H1 公司毛利率同比上升1.55 个百分点至70.11%，净利率上升9.05 个百分点至29.85%，盈利水平不断提升。报告期内公司整体期间费用率同比下降3.94 个百分点，其中销售费用率同比下降0.52个百分点；管理费用率同比下降1.39 个百分点；财务费用率同比上升0.05 个百分点。2021H1 公司经营活动现金净流量为1.11 亿元，同比增长202.80%，现金流表现优异。

    　　风险因素：新产品研发失败风险、市场竞争风险、行业政策风险。

    　　投资建议：公司是国产电生理和血管介入领域的领先企业，市场竞争力强，进口替代市场空间广阔。参考公司2021 年中报业绩，考虑到公司的龙头属性和研发实力，以及电生理与血管介入业务线产品有望保持收入高增长，调整公司2021-2023 年EPS 预测分别为3.17/4.54/6.06 元（原2021-2023 年EPS 预测值2.47/3.53/4.88 元），对应PE 115/80/60 倍。参考具有较高创新属性的高值耗材可比公司心脉医疗、南微医学、佰仁医疗的2022 年Wind一致预测平均PE 94 倍，给予公司2022 年100 倍PE，对应目标价454 元，维持“买入”评级。