业绩简评
2022 年2 月24 日,公司发布2021 年业绩快报。2021 年公司实现收入8.29 亿元,同比+73%;实现归母净利润2.07 亿元,同比+86%;实现扣非归母净利润1.66 亿元,同比+70%;
分季度来看,2021 年Q4 公司实现收入2.35 亿元,同比+50%,归母净利润0.45 亿元,同比+14%,扣非归母净利润0.21 亿元,同比-36%。
经营分析
全年收入高速增长,冠脉产品线放量迅速。2021 年公司销售规模不断扩大,各产品线较上年同期均有不同程度增长,其中国内冠脉产品较上年同期增长110%,国内外周产品较上年同期增长81%,通路类产品市场份额持续提升。公司持续加强精益化生产管理,产能不断释放,规模效应带来生产制造环节的降本增效,同时加强成本费用管控,盈利能力稳中有升。
研发投入与市场开拓力度加大,单季度利润增速承压。单Q4 公司利润增速低于收入增速,预计主要原因系销售与研发投入的增加。在三位电生理标测系统上市的首年,公司持续深化市场开拓,加强渠道管理和产品入院,进一步加大新产品、新技术的研发投入,不断优化产品性能。销售与研发费用的投入将利于巩固公司核心竞争力,为长期业绩增长提供支撑。
电生理业务未来增长前景乐观,三维电生理耗材放量可期。目前国产电生理器械市场份额占比仍较低,随着国产企业研发实力不断提升与国家政策的支持,国产企业有望逐步扩大市场份额,公司作为国产龙头企业有望率先受益。三维心脏电生理标测系统HT Viewer 作为稀缺的国产设备,其装机量的提升将有望带动公司电生理耗材加速放量。
盈利调整与投资建议
我们认为公司在电生理和血管介入领域产品技术领先,未来有望维持国产龙头地位,逐步抢占外资企业市场份额。预计公司2021-2023 年归母净利润2.07、2.93、4.07 亿元,同比增长87%、42%、39%,EPS 分别为3.10、4.39、6.11 元/股,现价对应PE 为66、47、33 倍,维持“增持”评级。
风险提示
医保控费政策风险,在研项目推进不达预期风险,募投产能建设进度不达预期风险,汇率波动风险。