业绩简述

    2022 年3 月10 日,公司发布2021 年年度报告。2021 年公司实现收入8.29 亿元,同比+73%;实现归母净利润2.08 亿元,同比+88%;实现扣非归母净利润1.68 亿元,同比+71%;

    分季度来看,2021 年Q4 公司实现收入2.35 亿元,同比+50%,归母净利润0.46 亿元,同比+17%,扣非归母净利润0.22 亿元,同比-32%。

    经营分析

    全年收入高速增长,通路类产品发力迅猛。公司2021 年围绕战略发展规划方向,积极发挥研发、技术、质量、产品、市场、渠道等多方面经营优势,全年实现了高速增长。主营业务中, 电生理业务实现收入2.33 亿元(+46%);冠脉通路类业务实现收入3.82 亿元(+97%)。国内电生理业务如期实现了从二维到三维的突破,并建立了三维产品良好的市场品牌,血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率也进一步提升。

    研发费用率增长显著,部分项目陆续进入临床。公司2021 年全年净利率达到23.51%(+1.78pct),管理费用率6.65%(-1.60pct),收入增长带来的规模效应显著。公司全年研发费用率16.28%(+1.28pct),2021 年Q4 研发费用增长尤为明显,体内研发项目增加且进入临床阶段的项目增多,为公司长期增长空间打下良好基础。

    区域集采中标结果良好,通路类产品高增长趋势有望延续。公司2021 年参加了多个区域带量采购的招标,在冠脉球囊、导引导丝、导引导管等多个产品的中选结果中表现优异,由于当前公司在国内市占率提升尚存在较大空间,未来通路类产品高增长趋势有望延续。

    盈利调整与投资建议

    我们认为公司在电生理和血管介入领域产品技术领先,未来有望维持国产龙头地位,逐步抢占外资企业市场份额。预计公司2022-2024 年归母净利润2.92、4.07、5.59 亿元,同比增长40%、39%、37%,EPS 分别为4.38、6.11、8.39 元,现价对应PE 为47、34、25 倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    医保控费政策风险,在研项目推进不达预期风险,募投产能建设进度不达预期风险,汇率波动风险。