公司近况

    6 月14 日，公司发布公告：1）将以0.5-1 亿元的自有资金在10 个月内以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过人民币270 元/股（含）。

    2）以自有资金5.9 亿元收购控股子公司上海宏桐实业（主要负责三维电生理设备）9 名少数股东所持有的37.33%股权，完成后公司将拥有宏桐100%股权。3）变更募集资金用途，将血管介入尚未使用的2.06 亿元转用于新型电生理消融标测系统（1.41 亿元）和外周介入（0.65 亿元）研发。

    评论

    股权回购体现管理层充足信心。本次回购共计划斥资0.5-1 亿元，按照回购价格上限270 元/股计算，回购股份比例约占公司总股本的0.28-0.56%。公司表示本次回购的股份将全部用于员工持股计划或股权激励。我们认为本次回购行动充分体现了公司管理层对经营活动的信心，预计可以进一步充分激发员工积极性。

    收购控股子公司，坚定看好电生理。控股子公司上海宏桐主要负责三维电生理设备的研发、生产和销售，其自主研发的磁电融合三维电生理系统HT9000 于2021 年初获批上市，2021 年全年完成三维消融手术600 台，2022 年1-5 月完成1,000 余台。本次交易上海宏桐权益总价值约16.1 亿元，9 名出让股份的少数股东均系宏桐核心管理或者研发人员。我们坚定看好心脏电生理行业，并认为惠泰医疗等国产头部企业将充分受益于术式下沉、国产替代和技术升级进程。

    变更部分募资基金用途，加码投资创新。公司将原计划用于子公司湖南埃普特血管介入研发项目（原计划总投入3.39 亿元，已使用0.69 亿元）的2.06 亿元募集资金转用于：1）新型电生理消融标测系统1.41 亿元，由惠泰医疗、控股子公司上海宏桐、湖南埃普特实施。具体涉及脉冲消融仪、三位标测系统升级和电生理导管耗材升级；2）外周血管介入0.65 亿元。由公司全资子公司湖南埃普特实施。具体涉及颈动脉支架、经经静脉肝内门体分流静脉支架、机械血栓切除系统、外周冲击波球囊导管项目。我们认为在公司冠脉/外周通路产品已经逐步成型并快速放量的情况下，此次调整有利于公司在创新产品上加快脚步，继续保持血管介入/心脏电生理赛道的国产领先地位。

    盈利预测与估值

    我们维持盈利预测不变，当前股价对应2022/23 年市盈率48.9/31.6 倍。我们维持跑赢行业评级和目标价251 元不变，对应2022/23 年市盈率59.4/38.4 倍，较当前股价有21.4%上行空间。

    风险

    集采降价风险、研发失败风险、竞争格局恶化风险