22H1 收入端符合预期，利润端超预期。公司披露22 年中报，公司22H1实现收入5.56 亿元（YOY+44.42%），归母净利润实现1.59 亿元（YOY+38.33%）。22Q2 实现收入2.9 亿元(YOY+29.59%)，归母净利润0.92 亿元（YOY+36.07%）。

    冠脉业务增速快，海外整体增速高。业务拆分看，公司冠脉介入业务所属的子公司埃普特实现收入4.59 亿元（YOY+47.7%），在疫情影响下依旧实现高速放量。三维设备子公司宏桐实现1464 万元（YOY+30%）。

    海外市场看，销售收入整体同比增长率为 42.95%，其中电生理自主品牌同比增长 38.48%，血管介入类自主品牌同比增长 26.5% ，OEM业务同比增长 69.5%。

    三维业务持续推进。22H1 在超过 300 家医院完成三维电生理手术1,100 余例，并取得了全国各级专家对新上市三维电生理产品和品牌的认可和互动。同时公司后续三维耗材设备中，三维电生理标测系统pro、磁电定位高密度标测导管以及磁定位压力感应射频消融导管已经在临床试验阶段，同时脉冲消融相关产品已经在临床试验准备中。

    毛利率有所提升，费用整体有所下滑。22H1 与去年同期看，毛利率提升0.27pp，销售费率下降1.28pp，研发费率增长2.83pp，管理费率下滑1.49pp。22Q2 看毛利率同比提升0.94pp。

    盈利预测与投资建议。预计22-24 年的EPS 分别为4.37 元/股、6.06元/股和8.12 元/股。公司作为国内电生理龙头，冠脉受益于集采放量，未来三年增速较快，参考可比公司，我们给予22 年PE 50X，对应合理价值为218.58 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：市场化不及预期、政策风险、研发进展不及预期。