1-3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布1-3Q22 业绩：收入8.87 亿元，同比增长50%；归母净利润2.61亿元，同比增长61%；扣非归母净利润2.33 亿元，同比增长60%。单三季度，收入3.32 亿元；同比增长59%；归母净利润1.02 亿元，同比增长116%；扣非归母净利润0.92 亿元，同比增长105%。公司于10 月16 日发布了3 季度业绩预告。此次发布的1-3Q22 业绩符合我们的预期。

    发展趋势

    3 季度各业务条线强劲增长。公司表示业绩增长原因是公司深化市场开拓，加强渠道管理，加速入院，进一步加大新产品、新技术的研发投入，不断优化产品性能，完善产品布局，各产品线均较上年同期有不同程度增长。我们分析，上半年受到疫情影响的电生理业务有较为良好的恢复，冠脉/外周血管介入业务也在持续放量，其中集采标外产品，如微导管、造影球囊等可能有较好增长。

    静待心脏电生理集采结果出炉。 福建牵头27 省市联盟集采1已经进入医疗机构需求量采集阶段。我们预计将在今年年内落地，并于2023 年上半年开始执行。此次集采中，公司标测导管面临一定竞争，但基于降价50%即可获得拟中选资格的规则，我们认为对出厂价降幅的影响可控。同时我们判断公司有望在磁定位消融导管（室上速）和房间隔穿刺/鞘等产品上提升市场份额。

    在研管线顺利推进，迈向心血管平台企业。2022 年以来，公司新获批远端栓塞保护系统（用于神经血管手术）、外周PTA 球囊和造影球囊，电生理核心产品高密度标测+磁压力消融处于临床试验阶段，腔静脉滤器和胸主动脉覆膜支架处于临床试验随访阶段，脉冲消融系统也在顺利研发中。此外公司斥资6 亿元自有资金收购子公司上海宏桐的剩余少数股权，充分体现公司研发投入的决心和信心。我们认为公司已在血管介入和心脏电生理建立起有力的产品组合。此外公司冠脉、电生理产品的出海正在有序开展，1H22 海外收入已达5,100 万元，我们期待国际化带来新增量。

    盈利预测与估值

    我们维持盈利预测不变。当前股价对应2023 年市盈率50 倍。维持跑赢行业评级和390.00 元目标价，对应2023 年市盈率56 倍，较当前股价有11.0%的上行空间。

    风险

    集采降价超预期，研发进度不及预期，竞争格局恶化。