核心观点：

    　　业绩符合预期。公司2022 年实现收入12.16 亿元（YOY+46.74%），归母净利润实现3.58 亿元（YOY+72.19%），扣非后归母净利润实现3.22 亿元（YOY+92.02%）。22Q4 实现收入3.29 亿元(YOY+39.69%)，归母净利润9744 万元（YOY+112.33%），扣非归母净利润8879 万元（YOY+302.37%）。22 年，电生理产品营业收入29,283.70 万元（YOY+25.92%），冠脉业务收入56,922.26 万元（YOY+49.08%）；外周介入类产品收入18,256.07 万元（YOY+53.13%）；OEM 产品收入15,984.34 万元（YOY+79.06%）。

    　　集采未来将加速公司产品进院。2022 年公司国内电生理产品新增医院植入300 余家，覆盖医院超过 800 家。在以福建省牵头，27 省参与的电生理带量采购项目中，公司电生理产品全线中标。公司血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率进一步提升，产品入院数量较去年底增长超600 家，整体覆盖医院数3,000 余家，同比增长超过 20%。

    　　毛利率有所提升，费用整体有所下滑。2022 年毛利率同比提升1.71pp，销售费率下降3.87pp，研发费率下降1.89pp，管理费率下滑1.18pp。

    　　整体盈利能力在攀升，研发费率下降相比管理和销售费率下行较少主要由于报告期内研发项目增加，对应人员、薪酬和材料费增加；部分项目进入临床阶段，临床实验费、检验测试费增加；以及实施限制性股票激励计划对应的股份支付增加。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年的EPS 分别为7.12 元/股、9.38元/股和12.55 元/股。公司作为国内电生理龙头，冠脉受益于集采放量，未来三年增速较快，参考可比公司，我们给予23 年PE 55X，对应合理价值为391.77 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料依赖进口、集采风险、市场竞争风险、新产品放量不及预期。