投资要点

    　　事件：公司23Q1 实现收入3.50 亿（+31.71%），归母净利润1.03 亿（+53.71%），扣非后归母净利润0.90 亿（+49.08%），23Q1 毛利率70.67%（同比22Q1+0.9pct）净利率28.25%（同比22Q1+4.52pct），业绩超我们预期。

    　　公司通路类业务进入规模效应阶段，降本增效带来毛利率与净利率同比双增。收入增长主要系公司销售规模持续扩大，血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率进一步提升，海外市场及OEM 业务持续良好增长；归母净利润增长，主要系公司销售收入增长、产品盈利能力增强、降本控费以及收到的政府补贴增加带来的利润增长。

    　　预计全国各地二季度陆续执行电生理集采，关注进口替代加速机会。4月4 日，福建医保局发文将于4 月14 日正式执行电生理集采，公司多个产品中标量位列第一，4 月21 日，公司三维标测系统HT Viewer 在澳门首次开展三维电生理手术，随着全国电生理陆续执行集采，手术量预计快速增长，公司电生理收入有望进一步加速。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到公司规模化效应逐步体现，我们将2023-2024 年归母净利润 4.74 /6.46 亿上调至4.85/6.52 亿，2025 年归母净利润为8.79 亿，当前市值对应2023-2025 年PE 分别为52/39/29 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：集采后出厂价降幅超预期风险；三维标测设备推广不及预期风险；手术量恢复不及预期风险等。