3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：收入4.3 亿元，同比+28%；归母/扣非归母净利润1.5/1.2 亿元，同比+43%/28%。1-3Q 收入12.1 亿元，同比+37%；归母/扣非归母净利润4.0/3.6 亿元，同比+55%/55%。3 季度业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　3 季度展现业绩韧性。尽管7 月以来医疗行业出现系统性整顿，公司仍然实现单季度强劲增长。我们判断冠脉和外周手术量8 月份出现环比波动，9-10 月已有较好恢复。而电生理手术由于择期特性，我们判断其手术量波动晚于冠脉和外周，9 月起受到一定影响，10 月第二周开始有望恢复增长，我们预计公司全年三维手术量有望超9,000-10,000 台。随着福建27 省联盟陆续开始执行集采结果，我们预计电生理业务渠道和出厂价调整结束，未来有望逐季度不断加速增长。9 月，河南牵头的通用介入类集采结果落地1，公司造影三件套、Y 接头、抓捕器等顺利中标，我们梳理降幅较为温和，对公司出厂价影响较为有限。我们判断公司在血管介入通路耗材领域的增长势头仍然有望延续。9 月，北京DRG 联动集采结果落地2，我们判断电生理中标价略好于福建27 省集采联盟，公司有望在北京地区加速国产替代进程。

    　　在研管线持续推进，静待重磅产品获批。1）9 月，公司一次性使用磁电定位压力监测脉冲电场（PFA）消融导管进入国家药监局创新医疗器械特别审查程序（绿色通道）3，公司表示该产品为全球首个三维+压力+PFA 相结合的电生理消融方案，已于2023 年初完成注册临床全部患者入组，我们预计2024 年底或2025 年初获批上市。2）我们也预计高密度标测导管+磁电定位压力感应射频消融导管的射频房颤方案将于2025 年初附近获批。3）RescSeal 胸主动脉覆膜支架在9 月读出上市前临床数据4，即刻手术成功率100%，12 个月临床成功率92%。公司表示该产品采取Low Profile 设计，且在输送、锚定、显影、防内漏上均有一定优势。我们预计RescSeal 将于近期获批上市，届时公司将正式进军主动脉介入领域。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持盈利预测不变，当前股价对应2023/24 年市盈率50/38 倍。我们维持跑赢行业评级和目标价410 元不变，对应2023/24 年市盈率55/42倍，较现价有10%上行空间。

    　　风险

    　　政策对价格影响超预期，研发失败，竞争格局恶化，国际化不及预期。