2021年归母净利润小幅下降，22 年一季度业绩亮眼。公司21年实现营收2.54亿元（+21.4%），归母净利润6042 万元（-6.2%）。归母净利润下降主要系公司在营销和研发侧投入加大，以及上游原材料价格上涨所致。

    　　公司22 年Q1 实现营收5452 万元（+40.5%），归母净利润855 万元（+48.1%）。

    　　前期公司加大战略投入成效初显。

    　　各行业应用持续突破，产品结构不断完善。受益于工业互联网行业景气发展，21 年公司在智能制造/智慧矿山/电力及新能源/智慧城市领域的营收同比增长分别为77.1%/19.9%/18.3%/21.4%。分产品看，工业以太网交换机和设备联网产品分别增长2600 万（+16.9%）和855 万（+37.5%），保持稳健；新布局的5G、Wifi6 等无线新品加速落地，无线产品收入同比增长68.2%，后续有望帮助公司突破更多应用场景。

    　　加大战略投入，净利润短期受到影响，长期有望厚积薄发。21 年公司研发费用/管理费用/销售费用同比分别增长45.7%/60.3%/38.4%，主要原因是扩大了研发人员、管理人员团队和加大了营销网络建设投入。受到上游原材料价格上涨影响，毛利率同比下降4.5pct。综上，21 年公司归母净利润有所下降，但长期看加大战略投入有助于后续持续增长。

    　　22 年Q1 公司收入同比增长40.5%，规模效应逐步释放，三项费用率同比下降7.15pct。同时公司增加战略备货支出，22 年Q1 存货为8698 万元，环比继续提升。

    　　新产品和新平台布局助力公司加速发展。公司是较早布局TSN 技术的国内企业，有望受益于设备升级带来的量价齐升红利。同时公司在上海的基地将于今年完成建设投产，新基地专注于研发工业互联网平台解决方案，将助公司业绩实现新突破。

    　　风险提示：新技术研发进展不及预期；上游原材料供应紧缺；疫情影响加剧。

    　　投资建议：考虑到上游原材料价格和疫情等不确定性因素，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.85/1.15/1.48 亿元（原预测分别为0.95/1.34/1.79 亿元），对应PE 分别为21.9/16.2/12.6x。公司有望在新基地产品投产及国产替代背景下实现高速增长，维持“买入”评级。