事件：公司发 布2021 年三季报，业绩表现亮眼。2021 年前三季度实现营业收入 3.41 亿元，同比+45.44%；归母净利润0.85 亿元，同比+67.01%；扣非后归母净利润0.83 亿元，同比+62.79%；公司经营性现金流净额为0.46 亿元，同比-3.83%。单三季度公司实现收入1.17 亿元，同比+48.40%，归母净利润0.26 亿元， 同比+158.41%， 扣非后归母净利润0.26 亿元， 同比+156.56%。

    　　高需求保障发展基础，协同效益与服务能力提升驱动营收增长。2021年前三季度合同负债为1.51 亿元，较三季度初增加0.20 亿元，较年初增加0.23 亿元，提示公司新增订单高增长，提供长期发展保障；2021年前三季度为0.36 亿元，同比+78.96%，单三季度研发投入为0.16 亿元，同比+121.01%，公司持续加大研发投入，提升项目研发能力和承接能力，打造“临床前+临床”综合服务模式，驱动营收高速增长。

    　　市场拓展及研发投入提升费用率，进一步提升盈利能力。2021 年前三季度公司毛利率为56.42%，同比+6.1 个pp，净利率为25.49%，同比+3.37个pp；期间费用率为26.20%，同比+1.76 个pp，其中销售费用率为3.37%，同比+1.24 个pp，管理费用率为12.02%，同比-1.44 个pp，财务费用率为0.36%，同比+0.001 个pp，研发费用率为10.46%，同比+1.96个pp。我们认为，公司持续进行市场拓展及研发投入，增强盈利能力，推升利润率增长。

    　　加速创新转型，布局临床前、临床、分析检测、制剂平台等多个领域，打造平台化公司。2021 年8 月，公司拟投资1.1 亿元设立5 家子公司，其中，派思维新聚焦于临床前研究分析、实验动物模型等领域，南京先宁聚焦于药物及器械临床试验阶段，诺和晟鸿聚焦于注射剂、特殊制剂的研发生产方面，诺和晟欣为公共分析检测平台，诺和恒光为透皮与局部递药系统研发技术平台，五大平台将全面完善公司现有业务系统，推动公司向研发创新转型，增强综合竞争力。

    　　盈利预测：预计2021-2023 年公司营业收入为5.01、6.87 和9.37 亿元，同比增长44.1%、37.3%、36.3%；归母净利润分别为1.12、1.58 和2.20亿元，同比增长54.9%、41.1%、39.0%，对应2021-2023 年PE 分别为95/67/48 倍。

    　　风险因素：竞争加剧、研发进展不及预期、核心技术人员流失风险等。