事件概述

    公司公告2021 年报：全年实现营业收入4.94 亿元，同比增长42.12%；归母净利润为1.06 亿元，同比增长45.81%；扣非净利润1.02 亿元，同比增长41.07%。

    分析判断:

    业绩增长符合预期，创新药业务服务能力持续提升

    公司2021 年实现营业收入4.94 亿元，同比增长42.12%、扣非净利润1.02 亿元，同比增长41.07%，业绩增长符合市场预期、延续高速增长。公司2021 年新增客户136 家、累计客户数量超过500 家，且2021 年全年新签订单金额为9.29 亿元，同比增长76.42%、累计订单金额达到15.68 亿元，奠定未来高速增长的基础。展望未来，公司持续战略加码创新药CRO 业务，同时深耕仿制药CRO 业务，逐渐形成“仿制药CRO+创新药CRO+自主产品”多业务全流程布局的CRO 供应商，预期未来业绩将继续呈现高速增长。

    药物发现和药学研究业务：继续呈现高速增长的趋势。

    公司2021 年药物发现和药学研究实现营业收入2.79 亿元，同比增长35.98%，其毛利率为62.75%，同比提升4.35 pct。公司2021 年药学研究板块员工有635 人，同比增长21.65%，展望未来在订单高增速的驱动下，此业务有望继续呈现高速增长。

    临床试验和生物分析业务：战略布局业务，呈现超高速增长。公司2021 年临床试验和生物分析业务实现营业收入2.14 亿元，同比增长50.95%，其毛利率为41.12%，同比上升4.24 pct。公司2021 年此业务拥有业务团队238 人，同比增长52.56%，未来计划将团队规模再扩大100%~150%。公司持续强化完善临床试验及临床相关研究服务平台、战略性布局创新药CRO 业务，为未来3~5 年的业绩增长增添动力。

    自主研发业务：未来将陆续贡献利润弹性。公司2021 年研发费用为0.48 亿元，同比增长39.15%，目前已形成了150 项自研项目，展望未来2~3 年公司自研的创新药项目和仿制药项目有望陆续落定，为公司利润端贡献业绩弹性。

    投资建议

    公司持续深耕仿制药CRO 业务，同时战略加码创新药CRO业务和逐渐丰富自主产品布局为未来业绩增长贡献核心增长动力，略微上调22-23 盈利预测，即预计营收从22-23年的6.85/9.47 亿元调整为22-24 年的6.95/9.70/13.51亿元， EPS 从22-23 年的1.85/2.55 调整为22-24 年的1.91/2.60/3.55 元，对应2022 年02 月25 日94.89 元/股收盘价，PE 分别为49.61/36.47/26.70，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    （1）核心技术骨干及管理层流失风险；（2）仿制药CRO 行业存在未来不确定风险；（3）战略布局的临床CRO 业务和生物分析业务未来具有不确定；（4）汇率波动风险；（5）新型冠状病毒疫情影响。