事件概述

    2022 年4 月28 日，阳光诺和披露2022 年一季报：公司实现营业收入1.48 亿元，同比增长54.49%；归属于上市公司股东的净利润3340.02 万元，同比增长62.65%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3117.7 万元，同比增长54.97%；基本每股收益0.42 元/股。

    事件点评

    2022Q1 业绩增长超预期，订单充足、团队扩张2022 年一季度收入端利润端快速增长：主营业务收入同比增长54.49%，归母净利润同比增速为62.65%。主要由于公司业务订单快速增长、技术团队不断扩充以及服务能力持续加强。截至2021 年末公司累计存量订单15.68 亿元，新增订单9.29 亿元，同比增加76.42%，持续高增长的客户需求为业绩增长提供充分保障。

    期间费用增加，盈利能力提升

    期间销售费用、管理费用、财务费用同比增加51.26%、71.16%和594.41%，公司业务快速扩张导致费用增加。利润率方面，2022 年Q1毛利率56.59%，同比提升2.07 个百分点；净利率23.55%，同比提升1.33个百分点，利润率呈现上升趋势，盈利能力进一步提升。

    不断加大研发投入，持续加码创新药业务板块2022 年Q1 公司研发投入1679.27 万元，同比增长73.91%。占营收的比重为11.35%，相比2021 年Q1 增加1.27 个百分点，新增核心技术人员6 名。公司持续加大自主立项创新药、改良型新药以及特色仿制药研发投入。截至2021 年末公司内部在研项目累计已超 150 项，其中创新药18 个：多肽类创新药8 项，改良型新药10 项。在创新药方面，公司在研产品主要应用在镇痛、肾病与透析、肿瘤辅助、心脑血管、抗菌用药等适应症领域；这类产品均具有一定的技术壁垒，且属于临床必需、市场短缺的品种，具有良好的市场前景，较容易推荐至客户，从而有利于带动公司业绩的增长。

    投资建议

    我们维持业绩预测，考虑到公司在仿制药领域积累的丰富经验，形成了“药学研究+临床试验+生物分析”综合药物研发服务优势，并逐渐加大在创新药CRO 板块的投入力度，随着公司在创新药平台的布局，预计未来创新药相关服务订单会有较大幅度增长，具备较强的增长潜力。预计公司2022~2024 年营收分别为6.88/9.33/12.34 亿元；同比增速为39.4%/35.6%/32.3%；归母净利润分别为1.53/2.15/2.95 亿元；净利润同比增速44.8%/40.7%/36.9%；对应2022~2024 年EPS 为1.91/2.69/3.68 元/股；对应PE 为49X/35/25X。我们维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情加剧；行业竞争加剧；订单交付不及预期；创新药研发进展不及预期