事件

    4 月28 日，阳光诺和发布2022 年一季报公告，公司实现营业收入1.48 亿元，同比增长54%；归母净利润3340 万元，同比增长63%；扣非后归母净利3118 万元，同比增长55%，业绩超预期。

    简评

    2022Q1 业绩靓丽，研发投入不断加大。2022Q1 公司实现营业收入1.48 亿元，同比增长54%；归母净利润3340 万元，同比增长63%；扣非后归母净利3118 万元，同比增长55%，业绩整体表现靓丽。此外，公司不断加码研发并加强多种技术能力平台建设，2022 年第一季度公司加大对自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药的投入，研发支出实现1679 万元，同比增长73.91%，占营收的比例为11%。

    新签及在手订单丰富，人才队伍不断扩充。国内医药研发外包行业高景气度，公司不断提升研发及市场开拓能力，进一步打造临床前及临床一体化服务平台。我们预计2022 年公司继续新签订单高速增长态势，2021 年新签订单为9.29 亿元，同比增长76.42%，累计存量订单为15.68 亿元，饱满的订单保证了未来业绩的高速增长。

    分成类收入逐步爬坡，公司整体经营持续向好。我们预计2022 年开始，公司的自主研发板块会逐渐开始有重点产品销售分成爬坡，2023 年开始会有较为显著的分成类收入，为毛利率、净利率和ROE 带来的显著改善和提升。整体来看，公司经营层面持续向好，展现出新业务拓展加速、分成类收入加速的良好经营态势。

    投资建议

    我们预计2022-2024 年归母净利润为1.50/2.13/3.08 亿元（2024 年上调6.94%），对应PE 分别为49/35/24，维持“买入”评级。

    风险提示

    解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP 保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。