事件：阳光诺和发 布2022年一季度报告。公司2022年Q1实现营收1.48亿元，同比增长54.49%；实现归母净利润0.33 亿元，同比增长62.65%；扣非归母净利润0.31 亿元，同比增长54.97%。2022 年Q1 经营活动产生的现金流量净额为334 万元，同比减少41.51%。

    点评：

    收入高增长，利润率均上扬。2022Q1，公司收入高增长，同时，综合毛利率达56.59%，同比增加2.07pp，归母净利率22.57%，同比增加1.13pp，扣非归母净利率21.07%，同比增加0.07pp，公司三大利润率均呈现上涨趋势，盈利能力提升。

    重点推进创新药及大临床投入，旺盛需求推升订单增长。2022Q1 实现研发支出1679 万元，同比增长73.91%，主要是公司加大了对自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药的投入。据2021 年年报披露，公司积极推进一类、二类新药药学研发，截止至2021 年底，有5 项新药申报IND，其中一类新药2 项、二类新药3 项，3 项已取得临床批件；8 项新药进I 期临床试验，2 项新药进II 期临床试验，6 项药物已进入Ⅲ期临床试验，其中1 项为“国家重大科技专项-重大新药创制专项”。同时，公司积极拓展大临床业务，投资成立南京先宁子公司，与公司现有临床团队形成协同，共同推进临床CRO 业务建设。公司订单受公司研发、服务能力增强推动，2021 年底共有新签订单9.29 亿元，累计在手订单15.68 亿元。

    产能建设持续，提升供给能力。据2021 年年报披露，截止至2021 年底，在产能方面，公司拥有3.60 万平方米的研发实验室，其中已投入使用的实验室面积为1.83 万平方米，正在建设的实验室面积为1.77 万平方米；人员方面，公司员工873 人，其中研发人员716 人，硕士及博士111 人，占研发人员的比例为15.50%。公司持续提升产能及人员能力，提高综合服务能力。

    盈利预测与投资评级： 我们预计2022-2024 年公司营业收入为6.77/9.22/12.51 亿元，同比增长37.2%/36.1%/35.7%；归母净利润分别为1.48/2.06/2.87 亿元，同比增长40.1%/39.2%/39.1%，对应2022-2024 年PE 分别为51/37/27 倍。

    风险因素：行业竞争加剧、医药行业研发投入及外包需求下降风险、国内国际政策、核心技术人员流失等风险。