事件：公司2022 年半年报发布，2022H1 实现营收3.2 亿元，同比增长44.7%；实现归母净利润0.9 亿元，同比增长48.2%；实现扣非归母净利润0.8 亿元，同比增长42.6%。

    疫情下，药学研究服务支撑业绩高增长。1）分季度来看：2022Q2 单季度实现营收1.76 亿元，同比整长37.4%，实现归母净利润0.5 亿元，同比增长40.5%；实现扣非归母净利润0.5 亿元，同比增长35.9%，业绩维持高增长。2）分业务板块来看：药学研究服务，2022 年H1 实现营收2.3 亿元，同比增长74.2%，临床前业务实现高增速；临床试验和生物分析服务，受全国疫情影响，临床项目进度有所减缓，2022H1 实现营收0.9 亿元，同比基本持平（+2.4%），下半年随着全国疫情缓解，增速有望回升。

    客户及订单充足，为业绩持续增长提供保障。在手订单充足，2022H1 新签订单5.5亿，同比增长24%，累计存量订单17.9 亿元，同比增长32.8%；客户稳步增长，2022H1 新增客户19 家，累计服务国内520 余家客户，持续增长的客户和订单需求，为公司长期业绩增长提供了有力支撑。公司22H1 共有40 项药品申报注册受理，其中创新药3 项，仿制药37 项，创新药临床项目中，公司目前有I 期临床试验5 项，II 期临床试验1 项，Ⅲ期临床7 项，有3 项IV 期临床和4 项器械临床已经启动。

    注重研发与服务，不断提升专业服务能力与效率。1）注重研发投入，进一步扩大与强化专业服务能力。公司2022H1 研发费用为0.36 亿元，同比增长82.7%，主要系用于持续加大自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药的研发投入，目前公司内部在研项目累计已超170 项。2）强化运营管理，经营效率显著提升。2022H1人均产值达35 万，同比提升6.5 万元；主营业务毛利率为58.3%，同比增2.8 个百分点。

    投资建议：受益于国内仿制药与新药研发红利，公司不断强化综合服务能力与效率，持续加大研发投入，不拓展在客户与订单储备，布局创新药转型，预计2022-2024 年公司归母利润分别为1.5/2.1/2.9 亿，对应当前市值55/40/29 倍。

    风险提示：仿制药一致性评价业务减少的风险，医药研发需求不及预期风险，药物研发失败的风险，行业竞争加剧风险，新冠疫情影响超预期风险。