事件

    8 月9 日，阳光诺和发布2022 年中报，公司实现营业收入3.24 亿元，同比增长44.71%；归母净利润8738 万元，同比增长48.19%；扣非后归母净利8167 万元，同比增长42.62%，收入和利润端均实现高速增长。

    简评

    2022Q2 业绩增长稳健，药学研究业务增长势头迅猛，疫情对上半年临床业务有一定影响，看好下半年临床业务恢复。单季度来看，2022Q2 公司实现营业收入1.76 亿元，同比增长37.50%；归母净利润5398 万元，同比增长40.43%；扣非后归母净利5049 万元，同比增长35.95%。分板块来看，2022H1 药学研究业务实现2.31 亿元，同比增长74.24%，临床试验及生物分析业务实现9324 万元，同比增长2.37%，该业务主要受到新冠疫情影响，导致受试者入组及项目进度减慢，看好H2 临床相关业务的恢复。

    持续加码研发，研发投入不断加大。2022H1 实现研发支出3613 万元，同比增长82.69%，研发投入占比为11.14%，相较于2021H1 提升2.32 个百分点，主要是公司加大了对自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药的研发投入。此外，公司不断丰富研发人才团队，研发人员共有771 人，占比78.51%，其中硕博共有113 人，占研发人员的比例为14.65%。

    新签及在手订单饱满，未来业绩高成长。2022H1 公司新签订单为5.45 亿元，同比增长24.15%，我们预计疫情影响上半年临床新签订单，预计下半年进一步改善。公司目前累计存量订单为17.89 亿元，同比增长32.81%，饱满的订单保证了未来业绩的高成长。此外，公司不断提升研发及市场开拓能力，进一步打造临床前及临床一体化服务平台，不断提升服务能力，保证订单的高效交付。

    投资建议

    我们预计2022-2024 年归母净利润为1.50/2.14/3.13 亿元，对应PE 分别为55/39/26 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP 保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。