事件概述

    2022 年8 月9 日，阳光诺和披露2022 年半年度报告：公司2022 年1-6月实现营业收入3.24 亿元，同比增长44.71%；归属于上市公司股东的净利润8738.25 万元，同比增长48.19%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8166.89 万元，同比增长42.62%；基本每股收益1.09元/股，同比增长11.22%。

    事件点评

    2022H1 业绩符合预期，药学研究服务表现突出2022 年上半年收入、利润端均保持快速增长：营业收入同比增长44.71%，归母净利润同比增速为48.19%，毛利率为58.37%，净利率为26.84%。

    2022 年单二季度实现营收1.76 亿元，同比整长37.40%；实现归母净利润0.54 亿元，同比增长40.47%；扣非归母净利润0.50 亿元，同比增长35.94%。

    分版块来看，2020 上半年：药学研究服务实现营收2.3 亿元，同比增长74.24%；临床试验和生物分析服务实现营收0.9 亿元，同比增长2.37%，由于受国内疫情影响，临床项目各项目中受试者入组工作效率下降、项目进度减慢，进而出现营业收入增长率放缓，预计随着全国疫情缓解，增速将有望回升。

    团队规模扩张，订单客户持续增长

    公司持续扩张团队规模，提升项目订单承接能力。团队建设方面：截至2022 年上半年，公司员工982 人，同比增长24.94%。其中，药学研究板块人员735 人，同比增长31.48%，临床试验和生物分析板块人员247人，同比增长8.33%。订单方面：截至2022 年上半年底公司累计存量订单17.89 亿元，同比增长32.81%，新增订单5.45 亿元，同比增长24.15%。

    客户方面：公司先后为国内 520 余家客户提供药物研发服务，2022H1新增客户19 家。持续高增长的订单及客户需求为业绩增长提供充分保障。

    不断加大研发投入，持续加码创新药业务板块2022 上半年，公司研发投入3612.80 万元，同比增长82.69%，占营收的比重为11.14%。公司持续加大自主立项创新药、改良型新药以及特色仿制药研发投入。截至2022 上半年底公司在研项目累计已超170 项。创新药药学研究中，公司聚焦于多肽类和小核酸类药物的研发，子公司诺和晟泰自主立项在研项目“STC007 注射液”于2022 年7 月11 日获得临床试验许可，丰富了公司肾病并发症及镇痛领域产品管线。创新药临床项目中，公司目前有5 项进I 期临床试验，1 项进II 期临床试验，7 项已进入Ⅲ期临床试验，有3 项IV 期临床和4 项器械临床已经启动。

    投资建议

    考虑到公司在仿制药领域积累的丰富经验，形成了“药学研究+临床试验+生物分析”综合药物研发服务优势，并逐渐加大在创新药CRO 板块的投入力度，随着公司在创新药平台的布局，预计未来创新药相关服务订单具备较强的增长潜力。我们维持业绩预测，预计公司2022~2024 年营收分别为6.88/9.33/12.34 亿元；同比增速为39.4%/35.6%/32.3%；归母净利润分别为1.53/2.15/2.95 亿元；净利润同比增速44.8%/40.7%/36.9%；对应2022~2024 年EPS 为1.91/2.69/3.68 元/股；对应PE 为54X/38X/28X。

    我们维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情加剧；行业竞争加剧；订单交付不及预期；创新药研发进展不及预期。