事件描述

    公司发布2022 年半年度报告。报告期内，实现营业收入3.24 亿元，同比增长44.7%；归母净利润0.87 亿元，同比增长48.2%；扣非归母净利润0.82 亿元，同比增长42.6%。

    事件评论

    整体业绩符合预期，药学研究持续高增长。在21Q2 归母净利润0.38 亿元的高基数下，22Q2 公司整体业绩表现出色，实现归母净利润0.54 亿元，同比增长40.5%，扣非归母净利润0.50 亿元，同比增长35.9%。其中公司药学研究业务发展迅速，支撑公司快速成长，2022 H1 药学研究业务实现收入2.31 亿元，同比增长74.2%，药学研究板块人员735人，同比增长31.5%；公司临床试验和生物分析业务增速放缓，主要受国内疫情影响，导致受试者入组效率降低、项目进度减慢，2022 H1 临床试验和生物分析业务实现收入0.93亿元，同比增长2.4%，临床试验和生物分析板块人员247 人，同比增长8.3%。

    在手订单丰富，H1 新签受疫情影响。公司主营业务稳步发展，业务规模持续扩大，2022H1 公司新签订单5.45 亿元，同比增长24.2%；累计存量订单17.89 亿，同比增长32.8%；新增客户19 家，先后为国内520 余家客户提供药物研发服务，持续增加的客户需求为公司业绩增长提供了充分保障。公司不断强化各项提质增效措施的执行，进一步巩固运营管理成果和竞争优势，人均产值和毛利率稳步上升，2022 H1 公司人均产值34.97 万元，较去年同期人均提高6.5 万元，2022 H1 公司毛利率58.3%，较去年同期增加2.8 个百分点。充足的订单储备、合理的业务结构和持续迭代的研发服务能力，为公司的长远发展提供了有力支撑。

    “药学+临床”综合型CRO，加码创新转型。公司由药学研究起家，逐步拓宽临床赛道，并抓住了国内医药行业发展的两次机遇，目前形成了仿创结合的模式：仿制药CRO 前后端衔接顺畅，创新药CRO 一体化加紧布局。自2016 年仿制药一致性评价政策出台以来，BE 试验服务需求激增，公司的药学研究和一致性评价业务均得到快速发展。此外，公司顺应时代浪潮，加码创新药CRO，于2018 年收购诺和德美，拓展临床I-IV 期服务，2021年成立派思维新，拓展临床前服务业务，同时成立南京先宁，深耕临床I-IV 期服务能力，目前公司创新药CRO 收入占比不断提升，创新转型成果显著。公司持续加大自研储备投入，主要有多肽创新药、改良型新药和特色仿制药三个方向，2022 H1 公司内部在研项目累计已超170 项，未来随着这些品种逐步进行权益转让，将为公司带来较高的利润贡献。

    看好公司长期发展，预计2022-2024 年，公司可实现归母净利润1.53、2.16 和2.94 亿元，分别同比44%、41%和36%，对应当前股价PE 分别为54、38 和28 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、国内医药政策环境若发生重大变化，将影响公司客户需求；2、公司创新转型布局不及预期。