事件描述

    　　公司发布2022 年年度报告，实现营业收入6.77 亿元，同比增长37.06%，实现归母净利润1.56亿元，同比增长47.59%，实现扣非净利润1.42 亿元，同比增长38.69%。

    　　事件评论

    　　业务受疫情影响正在恢复，在手订单保障业绩增长。拆分业务来看，2022 全年药学研究业务高速增长，实现营收4.42 亿元，同比增长58.66%。临床试验和生物分析服务因受国内疫情的影响，各项目中受试者入组工作效率下降、项目进度减慢，进而出现营业收入增长率放缓，2022 全年实现营收2.34 亿元，同比增长9.40%。同时，公司继续深化国内商务拓展网络和商务团队建设，全年新签订单金额达11.02 亿元，增长率达18.62%，累计存量订单19.94 亿，同比增长27.17%，充足的订单量为未来的发展奠定良好基础。公司先后为国内超过650 家客户提供药物研发服务，报告期内新增客户155 家。持续增加的客户需求为业绩增长提供了充分保障，并进一步拉动了研发服务能力的提升。

    　　主营毛利率提升，持续加大研发投入。公司继续强化各项提质增效措施的执行，进一步巩固运营管理成果和竞争优势。2022 年人均产值、主营业务毛利率稳步上升，其中2022 年人均产值达到60.09 万元，较上年同期人均提高3.54 万元；主营业务毛利率为55.48%，较上年同期增加2.14 个百分点。在费用端，由于公司持续加大自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药的研发投入，2022 年研发费用较上年同期增加4211 万元，增幅88.51%。

    　　“CRO+CDMO”一体化服务平台打通在即。公司由药学研究起家，逐步拓宽临床赛道，并抓住了国内医药行业发展的两次机遇，目前形成了仿创结合的模式：仿制药CRO 前后端衔接顺畅，创新药CRO 一体化加紧布局。未来阳光诺和将通过自行组建或收购兼的形式，进一步向CDMO 业务领域延伸，构建“CRO+CDMO”一体化服务平台，为客户提供“临床前研究+临床研究+定制化生产”综合服务，构建上市公司“研发+生产”一体化服务体系，提升公司在所处行业竞争力。

    　　预计2023-2025 年，公司可实现归母净利润2.19、3.04 和4.04 亿元，对应当前股价PE分别为40、29 和22 倍，维持“买入”评级

    　　风险提示

    　　1、国内医药政策环境若发生重大变化，将影响公司客户需求；2、公司CDMO 业务延伸不及预期。