事件：公司23 年一季度实现营业收入2.32 亿元，同比增长57.09%，实现归母净利润0.48 亿元，同比增长43.52%，实现扣非归母净利润0.47 亿元，同比增长50.81%。我们认为，强劲的业绩增长来自于公司不断加强一体化的能力建设，在综合服务能力优势凸显的同时，运营效率得到进一步提升。

    　　CRO 业务具备“临床前+临床”综合服务能力，CDMO 平台将形成有效互补，打造一站式服务平台。公司近年来业务订单不断增加，丰富的在手订单说明了公司的研究服务能力受到认可，这也为公司业绩的快速增长奠定了良好基础。分业务看，在CRO 业务方面，公司服务能力的优势加速释放，主要受到：1）仿制药CRO 业务经验丰富，持续深耕优势领域；2）创新能力突出，业务范围拓展至创新药CRO；3）临床前订单的向后端延伸，临床业务业绩稳步提升等多重因素的共同催化。在CDMO业务方面，公司通过收购朗研生命进行布局，与CRO业务形成有效互补，形成CRO+CDMO 的一体化结构。我们认为，业务协同下将增强客户粘性，提升订单延续性，未来成长潜力十足。

    　　研发投入持续加大，仿创结合管线未来可期。公司拥有特色的自研增值业务，历年来保持行业高水平研发投入。23Q1 研发投入合计0.19 亿元，同比增长15.14%，占营收比达到8.32%。研发投入继续加大，主要系公司不断推进自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药管线。在创新药方面，一季度共助力两款1 类创新药进入上市申请阶段，分别用于治疗十二指肠溃疡和2 型糖尿病。仿制药方面，一季度共助力一款仿制药上市，以及一款仿制药获得生产批件，研发成果丰硕。此外，公司已储备多个前景良好、供应短缺且开发难度大的增值管线。未来，丰富的自研品种逐步转让后将产生转让费用，有望增厚业绩，公司长期发展值得期待。

    　　暂不考虑并购朗研后对业绩的影响，预测公司23-25 年每股收益分别为2.74、3.85、5.09 元。根据可比公司，维持上一次的估值水平，给予公司23 年46 倍PE 估值，对应目标价为126.04 元，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　研发进展不及预期的风险，销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。