业绩增长稳健，充沛订单保障未来成长

    　　2023 年公司实现营业收入9.32 亿元，同比增长37.76%；归母净利润1.85 亿元，同比增长18.08%；扣非归母净利润1.80 亿元，同比增长26.67%。2024Q1，公司实现营业收入2.52 亿元，同比增长8.53%，环比增长5.06%；归母净利润7275.38万元，同比增长51.77%，环比增长431.79%；扣非归母净利润6662.01 万元，同比增长41.68%，环比增长444.56%。2023 年，公司新签订单15.04 亿元，同比增长36.50%；累计存量订单25.66 亿元，同比增长28.69%，充沛订单为未来业绩稳健增长提供保障。考虑药学研究业务竞争激烈，我们下调2024-2025 年盈利预测并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为2.74/3.63/4.72 亿元（原预计3.45/4.99 亿元），EPS 为2.45/3.24/4.21 元，当前股价对应PE 为23.2/17.5/13.5 倍，鉴于公司订单充沛且临床业务快速发展，维持“买入”评级。

    　　药学研究业务稳健发展，自研新药布局持续深化2023 年公司药学研究业务实现营收5.69 亿元，同比增长28.67%。2023 年公司新立项自研项目达100 余项，累计已超350 项；公司参与研发和自主立项研发的项目中，共3 项新药项目已通过 NMPA 批准进入临床试验，126 项药品申报上市注册受理，7 项取得生产批件的权益分成。同时，公司聚焦多肽类和小核酸类药物研发，截至2023 年末已立项自研1 类创新品种11 项；在研项目“STC007 注射液”镇痛II 期临床已启动、瘙痒I 期临床正在进行中。

    　　临床试验与生物分析业务快速发展，已服务多个创新药项目2023 年公司临床试验与生物分析服务实现营收3.62 亿元，同比增长54.54%；毛利率39.72%，同比提升5.44 pct。公司已搭建临床试验研发平台、数统分析平台、SMO 平台、第三方稽查平台4 大专业平台，全国设立19 个常驻点，已与 260余家医院建立长期临床合作。生物分析方面，公司目前运行100 余项创新药临床前、临床I 期项目；累计自主开发小分子/大分子生物分析方法近600/100 个。

    　　风险提示：药物生产外包服务市场需求下降，核心成员流失等。