事件概述

    　　2026 年4 月，阳光诺和发布2025 年报与26 年一季报：公司2025 年实现营业收入12.22 亿元，同比增长13.33%；归母净利润2.04 亿元，同比增长14.91%。其中单四季度实现收入3.66 亿元，归母净利润0.41亿元。公司2026 年Q1 实现营业收入1.97 亿元，同比下降14.62%；实现归母净利润0.21 亿元，同比下降30.25%。

    　　事件点评

    　　创新药布局持续完善，部分管线顺利取得阶段性成果目前公司已自主构建二十余项拥有完全自主知识产权的1 类新药在研管线，治疗领域全面覆盖自身免疫性疾病、疼痛管理、心血管疾病、中枢神经系统疾病、肿瘤、代谢性疾病及呼吸系统疾病等多个重大临床需求方向。其中1）STC007 注射液针对腹部手术后中、重度疼痛的II 期临床试验已圆满达成预期目标，III 期临床试验正按既定计划有序推进；针对瘙痒适应症的II 期临床试验目前稳步推进，研究进展态势良好。2）STC008 正在开展I 期临床试验研究，该药物的主要适应症为治疗晚期实体瘤的肿瘤恶液质，有望填补该领域国内治疗药物的空白。3）ABA001注射液，是一款靶向血管紧张素原（AGT）的mRNA 基因的小干扰核苷酸药物，目前该品种的临床试验申请已获批准，后续将逐步推进临床试验工作。4）ZM001 注射液，是公司与艺妙神州合作研发的靶向CD19的自体CAR-T 细胞治疗产品，目前正处于I 期临床试验阶段。

    　　主业有望逐步改善，技术成果转让取得新进展公司2025 年药学研究服务实现收入3.38 亿元，同比下降39.41%；临床试验和生物分析服务实现收入5.23 亿元，同比增长2.13%。随着下游客户需求的回暖，业务有望逐步改善。2025 年公司的核心自研1 类创新药STC007、STC008 已完成对外授权转让，同时公司也将阶段性取得研发里程碑款项、销售里程碑款项及其他相关收益，有效实现创新成果的价值转化。

    　　投资建议

    　　我们预计2026-2028 年公司实现营业收入13.71 亿元、15.11 亿元、16.05亿元（ 前次预测为26-27 年营业收入13.84 、15.39 亿元）， 同比+12.1%/+10.2%/+6.3%；实现归母净利润2.38 亿元、2.89 亿元、3.11亿元（ 前次预测为26-27 年归母净利润2.53 、2.76 亿元）， 同比+16.7%/+21.4%/+7.5%。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧；药物研发技术发展带来的技术升级；订单交付不及预期等。