事件：公司公告2022 年半年报，22H1 公司实现营收5.21 亿元，yoy7.01%，其中主营业务收入5.15 亿元，yoy7.68%，其中22Q2 营收2.06 亿元，yoy-7.35%。22H1，公司实现归母净利润7689.0 万元，yoy1.75%，剔除股份支付后归母净利润8397.7 万元，yoy11.13%。

    22H1 业绩表现稍低于预期。

    主要观点：

    出口表现出色，国内受疫情影响销售额稍有下降，Q2 营收表现略低于预期。22H1，公司实现营收5.21 亿元，yoy7.01%，其中主营业务收入5.15 亿元，yoy7.68%，其中22Q2营收2.06 亿元，yoy-7.35%，稍低于我们预期。主要原因是受疫情反复影响，22H1 国内销售额同比下降1398.3 万元，降幅6.3%，此外受俄乌战争影响，公司在乌克兰销售额下降235.6 万元。但海外市场表现符合预期，在德国及美国设立了销售子公司后，上半年公司的海外销售同比增长5234.8 万元，yoy20.55%。从产品结构看，电力及工业高压产品同比增长629.8 万元，yoy22.63%；温度与环境产品同比增长2179.2 万元，yoy22.67%；测试仪器产品同比增长661.8 万元，yoy 为14%；电子电工受国内疫情影响同比增长241.1万元，yoy0.85%。

    剔除股份支付后归归母净利润8397.7 万元，yoy11.1%。22H1，公司实现归母净利润7689.0 万元，yoy1.75%，剔除股份支付后归归母净利润8397.7 万元，yoy11.1%。研发投入较大幅增加稀释利润：公司上半年研发投入3208.2 万元，同比增长1020.6 万元，yoy46.65%，且海外有账期的客户销售额增长带来按应收账款余额计提的信用减值增加252.29 万元。从毛利率来看，22H1 公司毛利率为34.93%（Q2 毛利率34.94%，受公司产品调价及二季度人民币贬值影响），较去年全年提升0.64 个pct，符合预期。

    看好下半年新品仪器放量，重磅2GHz 示波器将在Q4 如约而至。公司在上半年4-6 月份集中发布的500MHz 示波器、1.5/3.6/8.4GHz 三个频率段的频谱分析仪、系列新品电源已逐步量产，看好下半年新品仪器放量驱动业绩成长。目前公司在研示波器产品已经达到20GS/s 采样、2.5GHz 带宽和10GS/s 采样2GHz 带宽的技术水平（自研高速ADC 芯片第一期已进入流片环节），并计划在22Q4 发布相关产品，年底还将发布200k 数字电桥。

    投资分析意见：22H1 公司表现略低于预期，但考虑到产品高端化顺利进展+调价，以及核心原材料芯片供应链压力缓解，我们乐观看待公司下半年仪器仪表两端表现，尤其是仪器端的高增速。我们小幅下调公司盈利预测，预计22-24 年归母净利润1.40/1.94/2.49 亿元（之前预测分别为1.52/2.01/2.57 亿元，22 年预测中已剔除掉约1500 万股份支付费用），当前股价对应22-24 年PE 分别为24x/17x/13x，维持“买入”评级。

    风险提示：芯片、高精密电子元器件进口依赖风险，下游需求减弱的风险