投资要点

    公司发布2022 年中报，上半年实现营业收入5.21 亿元，同比增长7.01%，实现归母净利润7688.96 万元，同比增长1.75%，实现扣非归母净利润7470.44 万元，同比下滑1.05%。

    国内业务受疫情扰动，海外业务扩展顺利。受到上半年国内多地的疫情反复影响，公司国内业务同比下滑6.3%，海外区域业务进展较为顺利，公司分别在德国和美国设立了销售公司，上半年公司的海外销售同比增长5234.84 万元，增幅为20.55%。从产品结构来看，电力及工业高压产品同比增长629.80 万元，增幅为22.63%；温度与环境产品同比增长2179.17 万元，增幅为22.67%；测试仪器产品同比增长661.84 万元，增幅为14%；电子电工受国内疫情影响同比增长241.06万元，增幅为0.85%。

    毛利率同环比均有提升，研发投入大幅增加。受到公司产品调价及二季度人民币贬值影响，公司主营产品二季度毛利率为34.94%，同比提升0.78pct。期间费用方面，报告期内公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.62%、6.07%、6.16%、-0.78%，分别同比变动-1.21pct、+0.96pct、+1.67pct、+0.11pct。其中研发费用增加较多的原因是公司继续加大研发投入，同比增长46.65%，研发设计人员由去年的169 人增加到207 人。此外，公司报告期内确认的股份支付费用为833.83 万元，剔除股份支付后归母净利润为8397.72 万元，净利润同比增长11.13%，高于公司营收增速。

    自研高速ADC 芯片进入流片环节，高带宽示波器发布在即。报告期内，公司在研的高带宽示波器产品已经达到20GS/s 采样、2.5GHz带宽和10GS/s 采样2GHz 带宽的技术水平，并计划在2022 年第四季度发布相关产品，是公司示波器产品走向高端化的里程碑。此外，截至本报告披露日，公司自研高速ADC 芯片第一期已进入流片环节，重点突破5GS/s 采样率及2G 带宽的关键指标，体现出公司在同行业中具备较强的研发实力。

    募投项目按计划推进，为公司业务拓展提供有力保障。募投项目“仪器仪表产业园建设项目（一期）”去年底已完成建设，目前正按照既定计划进行中，厂房内配置了多条全球一流生产线，采用先进科学 万台电子测量测试仪器仪表的生产线，满足业务扩展的需求，提高公司的生产效率，为公司多场景测试测量应用解决方案的业务发展目标提供有力保障。

    实施股权激励计划，业绩目标彰显公司信心。报告期内，公司实施了2022 年限制性股票激励计划，本期股权激励计划的激励对象主要为公司的董事高管、核心技术人员以及核心骨干人员，业绩考核的目标值为2022-2024 年公司净利润分别不低于1.5 亿元、1.8 亿元、2.16亿元，对应年增速分别为38%、20%、20%。激励计划的实施彰显了公司对业绩增长的信心,建立了公司与员工的利益共享机制，有效留住和吸引高素质管理和技术人才，充分激发了员工的积极性和活力。

    投资建议

    预计2022-2024 年营业收入为10.64 亿元、13.1 亿元、15.86 亿元，归母净利润为1.44 亿元、1.88 亿元、2.39 亿元，EPS 为1.31 元、1.71元、2.17 元，对应PE 为22 倍、17 倍、13 倍，我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“推荐”评级

    风险提示

    疫情反复；公司下游市场需求不及预期；新产品研发及发布进程不及预期；公司自研芯片流片结果不及预期；市场竞争加剧。