业绩简评

    2022 年10 月27 日公司发布2022 年三季报，1Q-3Q22 实现营业收入6.96亿元，同比增长2.78%;实现归母净利润0.93 亿元，同比下降7.59%。其中3Q22 实现营业收入1.75 亿元，同比下降8.05%；实现归母净利润0.16 亿元，同比下降36.31%。

    经营分析

    海外需求疲软3Q22 收入同比下降，股份支付/研发费用增加利润承压:根据公司公告信息，受到国内疫情及国际经济环境变化影响，公司营收同比出现下降，我们认为主要由于3Q22 海外需求疲软。3Q22 公司毛利率回暖，实现毛利率36.89%，同比增长5.85pcts，环比增长1.83pcts。3Q22 公司研发费用支出相比去年同期增加429.3 万元，增幅29.15%，同时确认股份支付费用453.46 万元，带来净利率下降，3Q22 实现净利率8.60%，同比减少4.33pcts，环比减少2.57pcts。

    2GHz 带宽示波器将于22Q4 发布，产品持续升级：公司目前在研示波器已可达到20GS/s 采样、2.5GHz 带宽和10GS/s 采样2GHz 带宽水平，预计在22Q4 发布相关产品。公司在波形信号发生器、频谱分析仪、源载类仪器等产品也已具备一定技术积累，产品升级持续推进。

    贴息政策支持，公司有望持续受益：9 月29 日《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》发布，设备更新改造贷款额度2000 亿元以上，覆盖卫生健康、教育等10 个领域设备购置与更新改造，并优先审核和支持国产自主品牌设备。公司目前针对教育领域开发了频谱分析仪、混合数字荧光示波器、函数/任意波形发生器等核心产品，并开发了NeptuneLab实验系统综合测试平台，满足综合实验教学需求，有望充分受益贴息政策。

    盈利预测与投资建议

    预计公司22 至24 年实现归母净利润1.50/1.95/2.41 亿元，对应当前PE22X/17X/13X。考虑测试测量仪器国产替代空间巨大，公司产品有望向中高端持续突破，同时新建产能落地，收入有望持续提升，维持“买入”评级。

    风险提示

    产品研发不及预期、汇率波动、原材料价格波动、限售股解禁、股东减持。