事件描述

    公司披露 2022 年三季度报告。报告期内实现营业收入6.96亿元，同比增长2.78%；实现归母净利润0.93 亿元，同比下降7.59%。其中3Q22 实现营业收入1.75 亿元，同比下降8.05%；实现归母净利润0.16 亿元，同比下降36.31%。

    分析判断:

    需求疲软致收入下滑，海外市场表现依旧亮眼收入端，公司2022 年第三季度营业收入为1.74 亿元，同比增长-8.05%，公司收入下降主要受到国内外疫情影响，导致国内收入出现了下滑。但公司在海外市场表现持续优异，不断扩大产品线和销售渠道。公司海外端收入依旧保持高速成长。利润端，由于大宗商品价格和芯片价格持续回落，公司在成本端得到改善，Q322 毛利率为36.9%，同比增长5.85pct。由于需要支付股权激励等相关费用以及加大了研发投入，公司Q322 归母净利润同比下滑36%。产品方面，公司自研中高端示波器以及教学用相关产品有望后续逐步落地。

    受益于贴息政策，公司有望迎来业绩拐点

    贴息贷款爆发新机遇，公司有望营收增速加快。2022 年9 月29 日《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》，对包含教育在内的新增10 个领域设备更新改造提供2000 亿元规模贷款贴息2.5 个百分点。我们认为此次2000 亿元贴息贷款大学与职业学校将成为重要受益方之一。学校作为事业单位融资渠道受限，而此次政策能够有力解决职业学校、实训基地在日常经费、融资需求报送时放不开手脚的问题，前期的融资需求充分爆发。职业学校学科设置集中，万用表、示波器等测量仪器仪表是职业学校日常教学培训工作中重要的仪器。公司长期重视教学类行业，深耕教育领域多年，未来有望长短期受益于该政策。根据官网显示，公司NeptuneLab 实验系统综合测试平台，是公司深耕测试行业年，多次走访全国各大高校，并结合众多教育精英的实验教学心得及经验，顺应信息化、网络化、数字化的时代潮流而为实验室量身打造的综合解决方案。

    投资建议

    我们维持公司盈利预测，预计 2022 年至2024 年分别实现营业收入11.38 亿元、17.63 亿元和21.37 亿元，分别实现归母净利润1.61 元、2.45 亿元和2.99 亿元，对应 EPS 分别为1.46 元、2.22 元和2.70 元，对应2022 年10 月30 日收盘价29.22 元，PE 分别为 20X、13X、11X。公司多年深耕测量仪器仪表行业，下游受益于政策支持以及较大的市场空间，维持“买入”评级。

    风险提示

    目前行业内市场竞争充分，存在技术壁垒，公司存在技术创新及新产品开发的风险、市场竞争风险，同时还面临境外经营及市场开拓风险、原材料价格波动风险等。