【事项】

    　　近日，公司发布2022 年度业绩快报公告，2022 年公司实现营业收入8.92 亿元，同比增长5.92%；实现归母净利润1.18 亿元，同比增长8.15%；实现扣非归母净利润1.14 亿元，同比增长11.68%。

    　　【评论】

    　　Q4 盈利能力大幅提升，业绩拐点确立。2022 年Q4 公司实现营业收入1.96 亿元，环比+11.98%，同比+18.76%；实现归母净利润0.25 亿元，环比+53.60%，同比大幅+173.07%；实现扣非归母净利润0.24 亿元，环比+56.68%，同比大幅+683.40%，盈利能力显著提升。营收和利润增长主要来源于海外市场业务收入的增长。

    　　研发持续投入，23 年1H 中高端新品发布将提速,盈利能力有望持续提升。2022 年公司研发投入合计为7175 万元，同比+20.90%，占营收比重从7.05%增长到8.04%。公司2023 年上半年计划针对新能源、半导体、通信、高等教育科研、计量认证等领域发布MSO8000X\MSO5000X\MSO1000X 等一系列中高端仪器仪表产品，实现“仪器产品高端化、仪表产品专业化”的产品布局目标。高毛利产品的持续推出，有望带动公司利润水平的显著提升。

    　　国产替代趋势下，仪器仪表市场空间广阔。市场研究机构Technavio预测全球通用电子测量仪器的市场规模在 2024 年将达到77.68 亿美元，2019-2024 年CAGR 为4.89%。而目前电子仪器仪表市场主要份额被国外寡头占据，其中是德科技、Fortive 等龙头市场份额较高。

    　　公司加强渠道建设，22 年完成欧洲、北美销售子公司设立。公司专注测试测量仪器仪表领域，公司已建立起完善的产品矩阵，产品广泛应用于半导体、新能源、高等教育、煤炭化工、电力设备、光伏储能、产品测温等领域。同时，公司不断发布中高端新产品，产品有竞争力，同时拥有全球经营服务网络，公司境外销售遍及全球超过80 个国家和地区。随着疫情的好转、终端推广的恢复，公司有望进一步提升产品的市场份额，提高营业收入。

    　　【投资建议】

    　　短期内，公司2023 年上半年将发布多款中高端仪器仪表产品，推动盈利能力的提升；中长期，在仪器仪表产品国产替代的趋势下，公司凭借中高端新品的推出、较好的产品矩阵、逐步恢复的终端推广以及优质的营销渠道，有望实现盈利能力和市场份额的稳步提升。但鉴于疫情导致线下推广受阻，国内销售受到影响， 我们小幅下调2022-2024 年公司营收分别为8.92/10.70/12.84 亿元，同比增长分别为5.93%/20.00%/20.00%；由于规模效应减弱以及研发投入加大，我们小幅上调费用率水平，进而小幅下调2022-2024 年归母净利润分别为1.18/1.69/2.29 亿元，同比增长分别为8.15%/43.93%/35.38%；EPS 分别为1.06/1.53/2.07 元，对应PE 为38/26/19倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　终端推广不及预期；

    　　中高端新品的发布速度不及预期；

    　　市场竞争加剧。