投资要点

    公司发布2022 年报，全年实现营业收入8.91 亿元，同比增长5.85%，实现归母净利润1.17 亿元，同比增长7.99%，实现扣非归母净利润1.07 亿元，同比增长5.77%。

    海外业务收入稳健增长，电子电工产品线受国内宏观环境影响较大。公司2022 年内销收入3.65 亿元，同比减少3.04%，出口实现收入5.16 亿元，同比增加12.06%。从产品类别销售看，受国内宏观环境影响，公司营收占比最高的电子电工产品线实现收入4.64 亿元，同比下降4.67%，拖累公司整体增速；测试仪器产品线实现收入1.05亿元，同比增长12.08%；电力及高压产品线实现收入6334.70 万元，同比增长14.16%；温度与环境产品线实现收入2.06 亿元，同比增长24.54%；测绘产品线实现收入2773.82 万元，同比增长2.7%。

    毛利率逐季提升，研发投入继续加大。公司以市场需求为导向，持续推进产品迭代，产品线逐步高端化，新产品实现量产出货，带动主营产品毛利率由上年的34.16%上升到36.15%，其中Q1-Q4 毛利率分别为34.92%、34.95%、37.14%、39.29%，呈现逐季上升趋势。另外，报告期内公司实施了限制性股票激励计划，新增股份支付1250.24 万元，在一定程度上影响了公司盈利水平。2022 年公司进一步加大了研发投入，研发费用同比上年同比增加1217.06 万元，增幅达20.51%，占营收比重为8.2%，研发团队人数由206 人增长至231 人，占公司总人数比例进一步提升，已积累了一批研发经验丰富、自主研发能力优秀的高素质研发队伍。

    高端产品研发进度加快，2023 年将有多款重磅新品发布。2022 年度，各产品线和子公司研发情况均取得预期效果。常州浩仪扩大了研发团队规模，完成了安规类产品的研发，其中，UT5300 系列的安规测试仪已经达到批量生产的目标；全新一代的电子负载和宽范围电源即将推出市场；200kLCR 系列已处于试产阶段。吉赫科技启动了高速单端和差分有源探头的研发，同时开展了20GSa/s、4GHz 带宽示波器的研发，并取得重大进展，计划在2023 年发布相关产品。在频域产品方面，公司已启动26.5G 频谱分析仪系列产品的研发工作，计划于2023 年发布相关产品。此外，在关键芯片的研发方面，根据公司年报中披露的在研项目情况，公司5G 采样高速ADC 处于在研阶段，将重点突破采样率不低于5GS/s 的关键指标，带宽不低于2G 的关键指标。

    投资建议

    参考公司年报情况及高端产品发布预期，我们上调了公司2023-2024 年毛利率预测，并新增2025 年盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入为10.89 亿元、13.14 亿元、15.69 亿元，归母净利润为1.75 亿元、2.31 亿元、2.94 亿元，EPS 为1.58 元、2.10 元、2.66元，对应PE 为26 倍、20 倍、15 倍，我们看好公司未来表现，维持“买入”评级。

    风险提示：

    新品研发进度不及预期；高端产品市场拓展不及预期；市场竞争加剧。