业绩简评

    　　4月 27日，公司 23 年一季报，2301 实现营收 2.38 亿元，同比-24.5%、环比+21.4%；实现归母净利润 0.41 亿元，同比-23.8%、环比+64.0%，扣非后归母净利润 0.38 亿元，同比-27.8%、环比+111.1%，符合预期。

    　　经营分析

    　　收入下滑主要系员工放假及订单延后交付所致，看好公司二季度业绩高增。根据公告，2301公司收入、业绩下滑主要系春节假期、海外客户订单交付延后所致，二季度公司在手订单充足，看好公司 2302 业绩同比改善。

    　　高端仪器仪表发力，毛利率突破 41%，22 年以来公司重视高端仪器仪表发展，毛利率环比持续改善，2201-04 毛利率为34.9%/35.1%/36.9%/39.2%，根据公告，2301 公司毛利率达到41.26%（同比+6.41pcts、环比+2.05pcts）；随着高端仪器仪表产线不断丰富，盈利能力有望继续提升，我们预计 23-25 年公司毛利率为 40.1%/41.6%/43.1%。

    　　仪表专业化：1）高压万用表：22 年公司推出一系列特殊领域的专业类仪表，广泛应用于石油、化工、电力、光伏基站等领域，盈利能力强、发展空间大。2）红外热像仪：红外热像仪替代点溫枪趋势明确，下游应用領域包括电子、暖通管道、建筑等多个行业；随着工业测湿领域渗透率不断提升，预计 23-25 年湿度与环境业务收入为 2.64/3.57/4.82 亿元。

    　　仪器高端化：22 年 11 月公司发布 2.5GHz 带宽示波器，已进入批量生产阶段，订单超过60台，并且规划在23年5月发布4GHz高带宽示波器、26.5GHz 频谱分析仪，预计 23-25年公司仪器板块领城收入为2.18/3.17/4.60亿元，毛利率为42%/47%/49%盈利预测、估值与评级

    　　我们预计 2023-2025年公司营业收入为 11.32/14.10/17.72 亿元，归母净利润为1.85/2.58/3.59亿元，对应PE为21/15/11X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品研发不及预期、汇率波动风险、原材料价格波动风险、限售股解禁风险、疫情反复风险。