投资要点

    　　Q1 受春节影响海外客户订单延后至Q2，预期Q2 业绩会迎来高增。

    　　2023Q1 公司实现营业收入2.38 亿元，同比-24.54%，实现净利润0.41亿元，同比-22.97%，主要系春节假期影响，公司实际生产天数下降，海外客户订单延后至二季度，从报表中可见一季度合同负债为0.36亿元，同比+29.8%。随着公司全球营销网络建设稳步推进，海外客户需求将迎来较大改善，公司第二季度订单充足，业务发展态势良好。

    　　中高端化仪器仪表业务稳步推进，毛利率提升逐步兑现。2023Q1 公司销售毛利率为41.28%，同比+6.43pct，环比+2.05pct,毛利率提升持续兑现，主要系公司稳步实施高端化战略：逐渐摒弃毛利率较低的低端产品，同时提高中高端产品的营业收入及占比。展望未来，公司将根据市场发展趋势、下游客户需求，持续研发高附加值产品，扩展现有中高端产品系列，盈利能力将持续提升。

    　　研发投入持续增加，加固技术壁垒。2023Q1 公司研发投入0.19 亿元，同比+25.91%，研发费用率7.85%，同比+3.14pct，在建工程由年初的0.04 亿元扩张到0.08 亿元，持续加大研发投入为公司产品的专业化、高端化打下坚实基础。公司近年持续扩大研发人员数量，提高研发人员平均薪酬，拥有东莞、成都及常州三处研发中心。研发团队在测试测量仪器仪表领域有着深厚的技术沉淀，已经形成了较为完善的技术创新体系和研发流程，在此基础上建立了基于客户需求导向进行产品开发的快速响应机制，并在产品开发过程中构筑客户关注的质量、成本、可用性及可制造性。

    　　代理商年会即将来袭，重磅新品5 月发布。继2022 年11 月公司发布2.5GHz 带宽示波器新品并取得超过60 台以上的预订单后，公司近日发布的官微信息显示，今年5 月11 日的优利德代理商年会上，公司将重磅发布4GHz 高带宽示波器和26.5GHz 信号分析仪，产品迭代升级速度在同行业中领先，品牌形象和综合竞争力继续增强，全年还将有光伏钳形表、红外热成像机芯等众多产品推出。我们预计测试仪器是未来增速最快的板块，2023/2024/2025 年营收达2.1/3.6/5.2 亿元，同比+100%/70%/45%。

    　　【投资建议】

    　　短期内，公司在新品推出和渠道扩展的成效即将兑现;中长期，公司继续实施仪器高端化、仪表专业化战略，凭借中高端新品的推出、营销渠道的优化和北美客户的拓展，有望实现盈利能力和市场份额的稳步提升。我们预计2023-2025 年公司营收分别为11.00/13.50/16.00 亿元，同比增长分别为23.42%/22.66%/18.54% ； 2023-2025 年归母净利润分别为1.64/2.26/2.88 亿元，同比增长分别为39.32%/38.03%/27.76%；EPS 分别为1.48/2.04/2.61 元，对应PE 为29/21/17 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　芯片原材料短缺导致产能不足，成本上升；

    中高端新产品推出进度不及预期；

    　　市场竞争加剧。