一句话逻辑

    　　仪器仪表国产替代领军者，拟收购信测通信布局光通信测试设备，全球化、高端化打开成长空间。

    　　超预期逻辑

    　　市场认为：公司在光通信测试设备领域进展可能不及部分友商。

    　　我们认为：

    　　（1）公司拟收购信测通信51%股权，切入光通信测试设备领域，打开成长空间。根据公司4 月25 日公告，拟以8160 万元现金收购信测通信五名股东持有的2645 万股股份（占总股本51%），交易完成后信测通信将成为其控股子公司并纳入合并报表，有望打开公司在光通信检测设备领域的成长天花板。

    　　信测通信：截至2025 年6 月30 日，公司2025 年上半年营收3425 万元、净利润356 万元，光电测量基础仪表、光时域反射仪表营收占比分别为57%、31%，毛利率分别为48%、52%。未来随AIDC 光模块建设进一步加快，有望受益。

    　　（2）公司是仪器仪表行业领军企业，具备芯片自研能力，业绩拐点向上。

    　　电子测量仪器：据Frost&Sullivan，2029 年全球电子测量仪器产品及测试测量系统市场规模有望达2074.2 亿元，2025-2029 年CAGR 约8%。光通信测试仪器：

    　　2024 年全球市场规模达9.5 亿美元，预计2029 年达20.2 亿美元，其中，2024 年中国市场规模达33 亿元，2029 年将达65.9 亿元，2025-2029 年CAGR 达15%。

    　　竞争格局：2024 年是德科技、安立等海外企业占据国内光通信测试仪器市场84%份额，国内龙头联讯仪器占9.9%。

    　　测试测量仪器仪表领军企业，业绩拐点向上。公司产品在性能、可靠性及综合性价比方面具备显著优势，拥有芯片自研能力，已有3 款芯片批量应用示波器产品中。2025 年，公司通用仪表、专业仪表、温度与环境测试仪表、仪器类营收占比分别为55%、9%、20%、15%。2026 一季度实现营收3.95 亿元，同比+27%，环比+32.5%；归母净利润0.73 亿元，同比+31.7%，业绩拐点向上。

    　　越南产能新布局打开成长空间：AI 数据中心驱动美国电力需求及投资双增，公司越南生产基地已于25H1 投产，可有效承接美国增量需求，进入成长快车道。

    　　检验与催化

    　　1）检验的指标：光通信测试设备新产品发布；光通信领域重要客户开拓。

    　　2）催化剂：光通信测试领域产品迭代、客户开拓及业绩放量；盈利能力提升。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2026-2028 年公司归母净利润为2.4、3.0、3.9 亿元，同比增长56%、27%、30%，对应PE 分别为46、36、28 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：光通信测试设备新产品进度低于预期、仪器仪表出海低于预期。