事件描述：

    　　公司发布25H1 业绩报告。2025H1 公司实现营收11.05 亿元，同比+128.26%；归母净利润1.51 亿元，同比+940.64%；扣非后归母净利润1.35 亿元，同比+482.27%。其中，25Q2 单季度公司实现营收6.99 亿元，同比+170.52%，环比+72.46%；归母净利润1.19 亿元，同比+520.36%，环比+273.73%。

    　　事件点评：

    　　公司是国产高速连接器核心骨干企业，通信领域高速线模组长期投入在上半年开花结果。公司是国产老牌高速连接器厂商，起家于防务领域，目前已具备突破通信关键核心技术能力，目前产品按应用领域主要分为防务类、通讯类、工业类连接产品。上半年公司收入增长显著主要系通信业务高速线模组产能释放以及工业新能源汽车领域高速连接器和线束业务增长。公司高速线模组产品主要配套国产AI 芯片头部厂商，延续一季度良好的生产销售态势，二季度全面放量，目前仍在持续进行产能建设。与此同时，得益于产能利用率的显著提升和装配良率的持续改善，公司上半年组件产品毛利率39.88%较2024 年报大幅增长23.67pct。而防务领域的订单恢复和工业新能源汽车市场的持续突破也为连接器类毛利率改善贡献积极因素。

    　　华为CM384 产品引领，国产超节点服务器多项目陆续放量，公司铜连接深度受益。华为在今年上半年推出的CloudMatrix 384 产品采用创新的无背板正交技术，NPU 板与灵衢总线板前后正交连接并通过overpass+背板线模组方式连接产生了大量高速线模组需求。随着CM384 的惊艳亮相，超节点成为下一代国产AI 服务器主流形态，超节点服务器通常需要采用高速背板线模组（cable tray）连接GPU 与超节点交换机或者使用高速线模组做点对点MESH互联。除深度绑定华为外，公司与浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等主流通信设备制造商和阿里、字节、腾讯登互联网公司开展项目合作。

    　　公司已成功研制112G 铜缆高速产品，包括背板高速线模组、IO 高速线模组、板内Chip to Chip 高速线模组，224G 高速背板连接器也已完成客户的验证测试，同时加快对CPU Socket 的孵化进度。我们认为公司具备先发优势将充分受益于国产超节点服务器量产出货。

    　　工业汽车板块增长迅速，防务订单有望显著恢复。公司主要为中国中车集团旗下子公司及高速动车组国产化提供互连技术解决方案和产品服务；在新能源汽车领域，公司构建高压连接器技术优势，为新能源汽车电池、电驱、电控等三电系统提供高压连接器、高压线束、充配电系统总成等核心解决方案，是上汽通用五菱高压连接器和比亚迪高压配电模块的主要供应商之一。

    　　公司未来将快速扩大市场规模，推广高压连接器产品应用，推动车载高速连接器的客户端认证。在防务板块，公司产品体系覆盖全面，供应系统互联、连接器、组件三大类别，具有航天科工、中国电科、中国兵工等防务龙头供货资格，受益于行业订单复苏下半年有望实现显著环比增长同时公司积极布局商用卫星市场，正在开发高可靠高速连接器以及无缆化柔板连接技术等。

    　　盈利预测、估值分析和投资建议：我们认为公司深度绑定大客户，受益于国产AI 服务器算力建设，通信高速线模组还将持续放量，同时防务板块明显回暖，工业板块稳健增长。公司前期战略投入带来的盈利能力影响因素已有所缓解，后续盈利能力有望迎来回升。预计公司2025-27 年净利润3.76/6.87/9.55亿元，同比增长2217.5%/82.7%/39.1%，当前市值对应PE 为95.7/52.4/37.7 倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。

    　　风险提示：

    　　1、大客户需求下滑风险。华为占公司业务比重超50%，若华为服务器和交换机网络产品销售不达预期亦或发生“铜转光”等技术路线变化将对公司订单形成显著不利影响。

    　　2、国产超节点服务器需求不及预期风险。目前国产超节点服务器出货仍亟需协议标准统一、产品规格定义统一以及组装良率爬坡阶段，可能产生出货不及预期风险。

    　　3、防务领域订单下滑风险。防务领域受到国防预算、相关装备型号量产进度等影响可能产生阶段性订单波动。

    　　4、高速通讯连接器领域专利纠纷风险。高速连接器领域核心专利长期集中于安费诺、泰科、莫仕等海外厂商，国产连接器研发量产过程中可能产生相关授权、侵权风险。