核心观点

    　　公司在高速线模组产品领域处于国内头部地位，2025 年一季度开始，公司高速线模组产品逐步上量，成为增长重要拉动。公司预告，2025 年全年预计实现归母净利润3.38 亿-3.88 亿元， 同比扭亏。国内云厂商持续加大资本开支投入，服务器、交换机等算力设备需求预计持续高增。并且国内多家CSP 客户、服务器厂商、芯片厂商推广超节点方案，高速连接方案是实现超节点互联的重要支撑之一，需求展望乐观。公司一方面与主要客户持续加深合作，此外与浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等设备制造商以及阿里、腾讯、字节等互联网应用客户正在推动或开展项目合作，未来有望持续充分受益国内算力建设。

    　　事件

    　　公司发布2025 年年度业绩预告。2025 年全年，预计实现归母净利润3.38 亿-3.88 亿元，上年同期为亏损0.18 亿元。

    　　简评

    　　1、算力建设拉动公司产品需求，2025 年业绩高增。

    　　公司预告，2025 年全年，预计实现归母净利润3.38 亿-3.88 亿元，上年同期为亏损0.18 亿元；预计实现扣非后归母净利润3.02 亿-3.52 亿元，上年同期为亏损0.78 亿元。公司业绩增长主要得益于交换机、AI 服务器及核心路由器等算力设备需求增长拉动公司产品需求，带动公司产品收入快速增长。

    　　2、高速线模组产品成长预期持续乐观。

    　　国内云厂商持续加大资本开支投入，服务器、交换机等算力设备需求预计持续高增。并且国内多家CSP 客户、服务器厂商、芯片厂商推广超节点方案，高速连接方案是实现超节点互联的重要支撑之一，需求展望乐观。公司在高速连接产品领域处于国内头部地位，相继开发多款56G、112G 背板及模组产品，并向224G 持续升级迭代。除了与主要客户持续加深合作外，公司与浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等设备制造商以及阿里、腾讯、字节等互联网应用客户正在推动或开展项目合作，有望充分受益，成长预期持续乐观。

    　　3、盈利预测与投资建议。

    　　我们预计公司2025-2027 年收入分别为24.95 亿元、39.54 亿元、54.71 亿元，归母净利润分别为3.52 亿元、6.22亿元、9.28 亿元，对应PE 139X、78X、53X，维持“增持”评级。

    　　4、风险提示。通讯业务发展不及预期：公司在通讯类产品，尤其是高速背板连接器方面具有较大优势，AI 发展带来通讯产业需求高增，若AI 发展不及预期影响需求，或者竞争加剧导致公司份额下降、产品盈利能力下降，会对公司未来通信业务成长性产生不利影响。防务业务发展不及预期：公司防务业务的主要客户为我国军工集团下属企业事业单位，防务业务收入最终主要来源于国家的国防装备支出，若国防建设投入不及预期，或导致公司原配套项目减产或取消，进而对公司生产经营产生不利影响。毛利率不及预期：若上游原材料涨价、公司在其他客户的开拓不及预期，或市场竞争加剧将导致毛利率进一步降低。