事件：公司发布2025 年年报，实现营收12.74 亿元，同比-20.89%；归母净利润0.55 亿元，同比-57.18%；扣非归母净利润0.46 亿元，同比-56.58%。26Q1 公司营收0.9 亿元，同比-17.3%；归母净利润亏损0.13 亿元；扣非归母净利润亏损0.15 亿元。

    　　城市道路交通管理领域收入规模承压，公司毛利率小幅提升2025 年分行业看，公司民航空中交通管理行业实现营收6.46 亿元，同比+3.15%，毛利率37.4%，同比+0.22pct；城市道路交通管理行业实现营收2.61 亿元，同比-61.08%，毛利率18.11%，同比-2.82pct；城市治理行业实现营收3.10 亿元，同比+15.03%，毛利率33.2%，同比+4.38pct；企业级信息化及其他实现营收0.54 亿元，同比+36.87%，毛利率31.65%，同比-23.45pct。报告期内，公司毛利率32.25%，同比+2.77pct，净利率4.47%，同比-3.76pct。

    　　空管领域核心产品多点突破，重大项目密集落地空管领域，公司持续稳固“8+N”战略卡位，继呼和浩特、哈尔滨后，成功落实上海二区管项目，同时自动化等优势产品持续领跑，落实太原、厦门、济南、上海等系列空管大单，累计金额超4 亿元。国际市场方向，公司落实尼加拉瓜空管工程项目，实现拉美区域市场“首单”，为后续参与海外空管工程争夺奠定基础。

    　　低空政策利好频出，公司低空领域核心布局不断推进2026 年4 月15 日，国务院国资委召开中央企业低空经济产业发展专题推进会，明确中央企业引领低空经济产业发展；4 月17 日，国家发改委低空经济发展司司长郑剑提出“十五五”期间，将推动低空经济“管得好、飞得稳、用得活”，各类低空政策利好频出。公司层面，“天牧”系列产品已支撑全国十余座重点城市低空建设，未来将充分受益于市场规模化发展，进一步提升市占率。同时，公司深度参与国家-省-市三级低空飞行管理与服务保障体系建设，发布我国首套航空运输大模型，成为低空经济核心基础设施建设的重要主体。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司26/27/28 年净利润分别为0.99/1.6/1.97 亿元，增速分别为+78.9%/+61.7%/+23%。考虑公司在低空经济领域的核心布局，我们审慎给予公司12 个月目标价为63 元，维持增持-A 的投资评级。

    　　风险提示：低空市场 需求不及预期，技术创新不及预期。