事件概述

    　　星球石墨发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年，公司营收8.06亿元，同比+27.47%；归母净利润1.69 亿元，同比+14.20%；扣非归母净利润1.52 亿元，同比+19.20%。2026Q1 公司营收2.48 亿元，同比+94.22%；归母净利润0.73 亿元，同比+336.31%；扣非归母净利润0.72亿元，同比+490.74%。

    　　核心观点

    　　2025 年主业石墨设备稳健增长，公司国外业务快速放量。分产品看，2025 年，公司石墨设备/设备配件/维保服务/石墨材料实现营收4.20/2.06/0.63/0.41 亿元，同比+23.42%/+57.37%/-9.83%/+3273.29%，营收占比52.07%/25.50%/7.78%/5.04% ； 对应毛利率44.02%/44.72%/58.36%/10.24%，同比+1.40/-2.94/+2.52/-5.47pct。分地区看，国内/国外营收为6.00/1.58 亿元，同比+1.02%/+5318.88%；对应毛利率38.34%/66.16%，同比-7.69/-17.62pct。

    　　综合毛利率、净利率下滑，期间费用率实现压降。2025 年，公司整体净利率/毛利率为20.94%/40.76%，同比-2.43/-2.92pct。期间费用率17.46% ， 同比-1.51pct ， 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率为3.96%/4.67%/3.16%/5.66%，同比+0.34/-0.81/-0.40/-0.66pct。

    　　印度项目已交付，公司已进入马来西亚、越南等多个海外市场。截至2026 年4 月，印度项目已实现全部发货，体现公司大型成套设备研发、生产、组装及交付能力。公司可将相关成熟经验复制至东南亚、中亚等化工产能转移区域，拓展海外市场布局，打开公司长期增长空间。

    　　据投资者关系活动记录表，2025 年，公司海外市场拓展稳步推进，订单实现突破，已进入乌兹别克斯坦、阿曼、马来西亚、印度尼西亚、越南等多个国家的市场，海外业务布局持续完善。

    　　公司已在新能源、环保、电极箔及医药化工等多个新兴领域签订合同。

    　　2025 年，在新能源领域，公司签订磷酸铁锂电解液提纯石墨设备合同，切入新能源产业链环节；在环保领域，签订工业废水处理石墨换热器合同，拓展环保治理应用场景；在电极箔领域，签订多效浓缩设备，提高能源利用效率，降低客户生产成本；在医药化工领域，签订精细化反应石墨设备合同，拓展高端精细化工领域应用。

    　　中国大型石墨化工设备研发生产基地，已形成以石墨设备及系统为核心的“材料、设备、系统、服务”四位一体的产业格局。星球石墨于2001 年成立，从创立之初就专注于石墨设备及成套装置的自主创新和研发，是中国大型石墨化工设备研发生产基地。经过多年的研发投入和技术沉淀，公司在行业内形成了较高的技术壁垒，已形成以石墨设备及系统为核心的“材料、设备、系统、服务”四位一体的产业格局。

    　　投资建议

    　　公司属于石墨设备制造行业，环保升级背景下，石墨塔器市场具有较大的成长潜力，换热器、合成炉市场增速较快，公司有望充分受益。

    　　我们预计2026、2027、2028 年公司营收分别为11.12、14.62、18.78 亿元，同比增速分别为37.9%、31.5%、28.5%，归母净利润分别为2.39、3.26、4.28 亿元，同比增速分别为41.5%、36.5%、31.2%，对应EPS分别为1.66、2.27、2.98 元，对应2026 年5 月18 日收盘价，PE 分别为21.89、16.04、12.22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料供给及市场价格波动风险；地缘政治风险；新产品研发制造风险；行业竞争加剧风险；海外订单交付进度不及预期风险；产业链拓展延伸的风险；募投项目实施风险；海外市场开拓及项目实施风险；汇率波动风险。