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公司发布2021 年半年度业绩预告，预计2021 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为3193 万元到4151 万元，与上年同期相比，将增加1597 万元到2554 万元，同比增加100%到160%。
简评
公司发布2021 年半年度业绩预告，预计2021 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为3193 万元到4151 万元，与上年同期相比，将增加1597 万元到2554 万元，同比增加100%到160%。
2021 年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3102 万元到4032 万元，与上年同期相比，将增加1549 万元到2478 万元，同比增加100%到160%。其主要原因是下游需求旺盛，订单大幅增加，导致公司收入大幅增加。我们预计公司下游机载、弹载等需求旺盛，公司全年业绩有望实现30%以上的增长。
公司的主营业务是面向军工客户，为其提供定制化嵌入式计算机模块和解决方案。围绕军用嵌入式计算机领域，公司已形成丰富的产品系列。公司按终端产品应用场景分类已经构建起五大产品系列，分别为机载嵌入式计算机模块、弹载嵌入式计算机模块、舰载嵌入式计算机模块、车载嵌入式计算机模块及其他嵌入式计算机模块，主要涉及数据采集、信号处理、数据处理、通信交换、接口控制、高可靠性电源、大容量存储以及图形图像处理等多种功能。
近年来，随着公司丰富产品线发展战略的贯彻实施，公司研发了高可靠性电源类、图像处理类、惯导解算、飞控计算机、高速海量数据存储类、超宽带信号采集类、弹载制导系统中的雷达与红外制导类的产品，并实现了公司产品在弹载红外导引头、弹载惯组及舰载电子对抗、弹载控制制导领域的应用。弹载应用有望成为公司新的增长点。
公司掌握并具备了能实现多种功能和能应用于多个领域的军用嵌入式计算机模块的核心技术，形成了一套完整的研制生产流程和产品质量控制与追溯体系，在嵌入式计算机模块的可靠性、安全性、维修性、测试性、保障性、环境适应性、电磁兼容性、国产化、低功耗、小型化等方面有丰富的设计和实施经验。
公司软件技术主要分为两类，第一类是针对公司定制平台的驱动、操作系统移植裁剪技术，第二类是针对客户的应用场景的应用软件技术，如嵌入式QT/OPENGL 显示技术，基于可靠性文件系统的存储技术等。公司已为部分核心技术申请了专利，截至招股书签署日，公司已获取专利27 项。涉及领域包括嵌入式数据处理、多总线交换、中频、射频采集、微弱信号采集、军用大容量存储、嵌入式显示、高可靠军用电源、嵌入式集成开发环境等。
“十四五”军品需求旺盛，军工央企集团小核心大外围为公司带来更大的发展机遇军用嵌入式计算机被广泛应用于机载、弹载、车载、舰载等武器装备系统中，完成侦察、通信、对抗、搜索、识别、瞄准、攻击等各类军事任务，提高武器的智能化和作战效能。公司的产品包括机载嵌入式计算机模块、弹载嵌入式计算机模块、舰载嵌入式计算机模块、车载嵌入式计算机模块及其他嵌入式计算机模块。从功能角度，公司产品主要实现八大类功能，分别为：数据采集、信号处理、数据处理、通信交换、接口控制、高可靠性电源、大容量存储以及图形图像处理。公司嵌入式计算机模块产品均为定制化产品，即便是同一类产品在不同的应用场景、不同的规格型号中其性能、参数指标等均有所不同。
从军用嵌入式计算机的需求来看，国防军费持续增长、装备建设信息化智能化向转变为军工嵌入式计算机带来持续增长动力。我国国防预算总量逐年上升，建军百年奋斗目标加速强军建设，“十四五”期间军费或将持续增长。信息化、智能化与机械化的融合发展将成为未来军工产业的主要发展方向，嵌入式计算机作为关键技术将得到长足发展。
新一代武器装备加速列装，实战化演习增加对弹药等耗材的需求，公司机载、弹载等业务领域将保持较快增长。机载武器方面，在新一代武器加速列装的背景下，新型作战飞机将加快替代老旧型号。预计2021 年行业增速达到20%-30%，2022-2023 年增速为15%-20%。弹载武器方面，“十四五”期间，多重因素将带来导弹快速增长，预计行业复合增速将达到20%-40%。一是精确制导武器依然是我国实施非对称战争战略的核心手段。二是未来信息化战争条件下精确制导武器使用占比将进一步提升。三是战机战舰平台数量提升以及备弹需求带动机载舰载精确制导武器采购。四是更新换代需求带动新定型装备采购。五是实战演练消耗加大我军精确制导武器采购量。六是军贸市场需求日益旺盛。
国产化给民营企业带来新的发展机遇
军用嵌入式计算机形成了以军工央企集团为主、民营企业为辅竞争格局，行业参与者较多，竞争格局分散。
参与竞争主体分为两类，第一类是长期从事军用嵌入式计算机研制生产的国有企业，具体为中国十二大军工集团的下属单位。第二类是最近几年来由于军事采购领域的逐渐开放而进入的优质民营企业，如雷科防务、景嘉微、中科海讯、捷世智通、四川赛狄等。
高端配套产品主要由军工集团旗下科研院所配套。军用嵌入式计算机产品因其应用领域的特殊性，出于保密及技术安全的考虑，国外企业和产品进入受到很大限制。业内参与产品研制的生产厂家主要包括国内规模较大、实力雄厚的军工型科研院所及少数具备军品供应资质的民营企业。在武器装备高端配套产品领域，各军工集团在其利益范畴内，优先选择自身集团旗下科研院所进行产品配套；而民营企业受限于军品资质及竞争压力，只有少数企业参与到中高端配套产品竞争行列。军工集团与民营企业形成了有利的补充与良性互动关系。
民营企业凭借营销优势、资金优势、市场意识和军品大发展的有利环境成为行业的有益补充。由于军工领域对新技术的应用需求较多，更新速度基本紧跟国际先进技术发展水平，使得民营企业利用自有技术更新快、管理灵活、服务好、性价比高的特点在行业中具有一定的竞争优势。近年国家加大军工企业的改革力度，伴随相关政策的推进实施，具有自主研发实力的企业将有机会逐步参与高端系统配套产品的竞争，打破传统国有军工科研单位的垄断地位。公司较早开始进行国产化适配工作，已经具有较丰富的积累和经验，预计在军品国产化进程中将充分受益。
我们认为，“十四五”军品需求旺盛，军工央企集团小核心大外围的战略为公司带来更大的发展机遇。公司较早开始进行国产化适配工作，已经具有较丰富的积累和经验，预计在军品国产化进程中将充分受益。预计公司2021 年至2023 年归母净利润分别为1.20、1.53 和1.96 亿元，同比增长分别为40.08%、27.46%、28.16%，相应21 年至23 年EPS 分别为2.4、3.1、3.9 元，对应当前股价PE 分别为49 倍、38 倍、30 倍，给与买入评级。
风险提示
1、导弹产品交付不及预期；
2、竞争加剧导致价格下降；
3、后续研发产品未实现批产。