投资要点

    　　公司发布2021 年半年报：营收 1.75 亿元，同比增长 60.46%；归母净利润 0.46 亿元，同比增长186.47%（半年度业绩预告归母净利润增速上限为 160%，实际增速超出上限）；扣非后归母净利润 0.43 亿元，同比增长 175.05%。分季度看，2021Q2，公司实现营收 1.21 亿元，同比增长 61.33%，环比增长 124.07%，归母净利润 0.36 亿元，同比增长 97.45%，环比增长 285.05%。截止 2021 年6 月 30 日，公司在手订单（含口头订单）3.08 亿，同比增长 71%。

    　　2021H1，2021 年上半年，公司整体毛利率为 63.08%，同比增加 3.35pct，Q2 单季度毛利率 62.27%，环比减少 2.63pct；净利率为 26.14%，同比增加 11.50pct，Q2 单季度净利率 30.03%，环比增加12.60pct。公司期间费用总额 6676 万元，同比增加 35.49%，期间费用占营收比重 38.15%，同比减少 7.03pct；其中，销售费用 1179 万元，同比增长 36.50%，占营业收入的 6.74%，同比减少1.18pct；管理费用 1622 万元，同比增长 14.28%，占营业收入的 9.27%，同比减少 3.75pct；财务费用 196 万元，同比增长 4.02%，占营业收入的 1.12%，同比减少 0.61pct；研发费用 3678 万元，同比增长 49.82%，占营业收入的 21.02%，同比减少 1.49pct。

    　　2021H1，公司较上年同期增加研发人员 46 人，新增校企合作 6 个，为后续研发梯队建设不断输入新生力量；新立项研发项目达到 97 个，同比增长 90.20%；新增新型实用专利 2 个，软件著作权 1 个。

    　　2021H1，公司经营活动产生的现金流净额-7936 万元，去年同期为-5078 万元，同比减少 2858 万元。公司应收项目合计 4.52 亿元，同比增长 35.74%，其中应收账款 3.22 亿元，较期初增加 61.81%，应收账款周转率 0.67 次，同比增加 0.17 次；存货 1.88 亿元，较期初增加 64.91%，同比增长 86.14%，较一季度末增长 18.99%，存货周转率 0.43，同比减少 0.07 次。

    　　2021H1，公司首发公开募集项目“研发中心技术改造项目”正在稳步推进中，已签订购买物业合同，预计明年 6 月底入住。“嵌入式计算机扩能项目”已实施新增设备购置、扩充场地，能够满足未来 3 年公司产能需求。关于购置新厂房事宜，目前还在等相关建设手续完成，预计 2023年完成。

    　　2021 年 6 月 23 日，公司发布限制性股票激励计划草案，授予对象为公司董事、高管、中基层管理人员及骨干人员 96 人，预留授予对象为中基层管理人员和技术骨干 2 人。限制性股票分三期解锁，解锁条件为：以 2020 年净利润为基数，2021、2022 和 2023 年净利润增长率分别不低于40%、70%和 100%，即净利润分别不低于 1.20、1.46 和 1.72 亿元。本次预留限制性股票授予计划需摊销的费用为 8479.58 万元，其中 2022 年摊销额较大，为 3888.43 万元。

    　　我们维持盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 1.21/1.71/2.25 亿元，EPS 分别为2.42/3.42/4.50 元/股，对应 8 月 19 日收盘价 PE 为 58/41/31 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：军品采购需求不及预期，产品研发不及预期，贸易摩擦风险。