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智明达(688636)机构评级研报股票分析报告

 
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智明达(688636)2022年年度报告及2023年第一季度报告点评:营收实现稳健增长 不断拓展市场领域

http://www.chaguwang.cn  机构:国元证券股份有限公司  2023-05-04  查股网机构评级研报

  事件:

      公司于2023 年4 月24 日收盘后发布《2022 年年度报告》、《2023 年第一季度报告》。

      点评:

      营业收入实现稳健增长,多因素致利润短期承压2022 年,公司实现营业总收入5.41 亿元,同比增长20.35%;实现归母净利润7538.27 万元,同比减少32.40%。受公司所在地高温限电影响,部分产品延期交付,无法进行收入确认;同时受原材料价格上涨,销售结构、国产化等因素,导致毛利率下降,另因人员规模扩大,导致薪酬及福利等费用有较大幅度的上涨。按产品分,机载产品实现收入3.16 亿元,同比增长5.69%;弹载产品实现收入1.24 亿元,同比增长93.51%;其他产品实现收入0.99 亿元,同比增长15.13%。2023 年第一季度,公司实现收入0.68 亿元,同比减少32.18%;实现归母净利润-0.01 亿元,同比减少114.83%。

      截止一季度末,公司在手订单6.04 亿元(含口头订单),同比增长19.6%。

      持续加大研发投入,增强新技术平台实力

      公司持续增加投入,推进新技术平台核心竞争力的提升。在计算控制方向,继续适配主流的处理器平台与国产操作系统,对多个新处理平台进行预研验证,在无人机领域,飞控计算机、任务计算机、视觉导航计算机等系统上成功列装应用。在信号处理方向,主要提升了团队AI 处理的能力,在多个主流AI 平台上完成运行了LeNet 等多种主流AI 网络模型。在大容量存储方向,完成了文件系统的优化,并着手开发新型文件系统。在图形图像方向,红外图像读出在640*512 分辨率下成熟应用、列装、量产,在1K 分辨率下完成技术预研和技术积累。2022 年,公司较上年同期增加研发人员63 人。

      武器装备加速更新换代,公司将持续受益

      近年我国武器装备加速更新换代,《十四五规划和2035 远景目标建议》明确指出要加快国防和军队现代化,实现富国和强军相统一;同时提到加快机械化、信息化、智能化融合发展。随着国防信息化建设的不断深入,新型主战武器的加速列装,老旧装备的更新升级将会为军工电子行业带来新的市场空间。根据前瞻产业研究院的测算,2025 年,我国军工电子行业市场规模预计将达到5012 亿元,2021-2025 年年均复合增长率将达到9.33%。嵌入式计算机是军事装备信息化的基础,工信部的数据显示,2011-2017 年中国嵌入式系统行业市场规模CAGR 达到45.94%。

      盈利预测与投资建议

      公司聚焦嵌入式计算机领域,伴随着国内军工信息化产业的持续发展,未来成长空间较为广阔。预测公司2023-2025 年的营业收入为7.19、9.39、12.02亿元,归母净利润为1.42、2.04、2.70 亿元,对应PE 为29.58、20.58、15.54 倍。上市以来,公司PE 主要运行在35-75 倍之间,给予公司2023年45 倍目标PE,对应的目标价为126.45 元。维持“买入”评级。

      风险提示

      技术开发风险;核心原材料采购的风险;收入结构受军方和下游客户生产、装配需求变化影响的风险;市场竞争加剧风险;规模扩张导致的管理风险。

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